20140514-申万宏源-2014年4月份经济数据分析_经济低迷_稳增长政策将持续_11页_598kb

2014年4月份经济数据分析总结

核心内容

2014年4月份，中国经济延续低迷走势，主要表现为工业增加值、房地产投资和消费增长的疲软。尽管出口出现小幅反弹，但内需仍然疲弱，整体经济运行态势未见明显改善。政策层面，稳增长政策持续发力，财政与货币政策维持宽松格局，重点聚焦于改革、调结构和民生领域。

主要观点

• 经济走势：4月份经济延续低迷，工业增加值季调环比小幅回升，但整体仍处于弱增长状态。出口小幅反弹，但内需疲弱，显示经济内生动力不足。
• 政策导向：稳增长政策将继续在改革、调结构和民生领域推出新措施，以促进经济复苏。
• 投资结构：房地产投资仍是拖累投资增长的主要因素，制造业投资与上月持平，而基础设施投资略有回升。
• 消费表现：社会消费品零售总额小幅回落，但限额以上单位网上零售额保持快速增长，显示消费结构正在发生变化。
• 资金状况：投资资金来源增速放缓，尤其是贷款增速回落，显示资金面偏紧，对实体经济产生一定影响。

关键信息

1. 工业延续低迷格局

• 4月工业增加值增速：8.7%，与预期一致，比上月回落0.1个百分点。
• 季调环比增速：0.82%，比上月回升0.02个百分点，但改善幅度有限。
• 行业表现：
  • 采矿业：增速由2.9%提升至4.5%，成为拉动工业增长的主要动力。
  • 制造业：整体增速回落，部分中游行业如铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增速回升，但计算机、通信和其他电子设备制造业出现明显下滑。
  • 电力、热力、燃气及水的生产和供应业：增速回落，显示能源行业仍面临压力。

2. 房地产投资仍是投资下行的最大拉动力

• 4月投资累计增速：17.3%，比上月回落0.3个百分点。
• 房地产投资增速：16.4%，比上月回落0.4个百分点。
• 中央与地方项目投资：
  • 中央项目投资增速回落5.6个百分点。
  • 地方项目投资增速回落0.1个百分点。
• 房地产销售与投资：房地产销售增速回落，开发商拿地热情放缓，新开工大幅回落，预计年内房地产投资增速将持续回落。
• 资金来源：
  • 国家预算内资金和自筹资金增速回升，显示财政对投资的支持力度未减弱。
  • 贷款、外资和其他资金来源增速回落，拖累整体投资资金增长。

3. 餐饮消费稳步恢复，商品零售波动增强

• 4月社零消费增速：11.9%，比3月回落0.3个百分点，扣除价格因素实际增长10.9%。
• 商品零售：增速波动增强，成为社零消费波动的主要原因。
• 餐饮消费：增速由10.5%提升至10.5%，显示餐饮企业转型带来的消费恢复。
• 网上零售：限额以上单位网上零售额前4个月同比增长52.0%，占社零总额的1.39%，占限额以上单位消费品零售额的2.83%，发展势头迅猛。

4. 政策维持双松格局

• 货币政策与财政政策：预计将继续维持宽松，财政支出力度有望保持较强。
• 稳增长政策：除基础设施投资外，还推出棚户区改造、小微企业减税、金融支持实体经济、稳外贸等政策。
• 政策方向：
  • 改革：关注国资国企改革、金融改革、营改增、打破垄断等。
  • 调结构：关注扩消费、提高服务业消费、城乡一体化改革、区域经济均衡发展、产业结构优化升级等。
  • 民生：关注棚户区改造、户籍制度改革、社会保障制度完善等。

数据对比

表1：主要经济数据预测值及实际值对比

表2：行业增加值表现

表3：4月限额以上企业主要商品消费同比增速

信息来源

• 资料来源：申万研究
• 证券分析师：孟祥娟、徐有俊、李慧勇
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