20250403-西南证券-长虹美菱-000521.SZ-2024年年报点评_外销快速增长_所得税及资产减值影响利润_6页_1mb

外销快速增长，所得税及资产减值影响利润

核心内容概述

公司2024年年报显示，其营收和净利润均出现一定程度的下降，但外销增长显著，同时公司保持较高的现金分红比例。整体来看，公司业务结构持续优化，外销成为主要增长引擎，但受所得税政策调整、存货减值等因素影响，盈利能力受到压制。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润表现

• 2024年：公司实现营收286亿元，同比增长17.3%；归母净利润7亿元，同比下降5%；扣非净利润6.9亿元，同比下降7.3%。
• 季度表现：Q4营收58.4亿元，同比增长12.1%；归母净利润1.7亿元，同比下降28.8%；扣非净利润1.8亿元，同比下降23.9%。
• 现金分红：公司2024年现金分红3.4亿元，分红比例达全年利润的48.6%。

2. 分业务增长情况

• 空调业务：2024年实现营收154.1亿元，同比增长33.2%，成为公司第一大业务板块，预计未来仍将持续增长。
• 冰箱业务：实现营收95.6亿元，同比增长5.2%。
• 外销增长：外销营收181.1亿元，同比增长9.5%，增速远超内销（增长34.7%）。
• 洗衣机业务：公司通过产能释放，预计未来三年保持30%、20%、15%的增速，毛利率也将逐步提升。

3. 利润率下降原因

• 毛利率：2024年毛利率为11.2%，同比下降2.8个百分点，主要由于海外业务增长导致毛利率结构变化，以及会计政策调整带来的影响。
• 净利率：2024年净利率为2.5%，同比下降0.7个百分点，受原材料价格上涨和市场竞争加剧影响。
• 所得税：2024年所得税为8891万元，税率10.9%，较2023年税率4.5%有所上升，主要由于税收优惠政策额度用完。
• 资产减值损失：2024年为1.2亿元，较2023年增加6145万元，主要为存货减值。

4. 盈利预测

• EPS预测：2025-2027年每股收益分别为0.74元、0.85元、0.99元。
• 净利润预测：2025-2027年净利润分别为788.29亿元、903.43亿元、1046.41亿元。
• PE预测：2025-2027年PE分别为11倍、10倍、8倍。
• PB预测：2025-2027年PB分别为1.22倍、1.13倍、1.04倍。

5. 投资建议

• 公司维持“买入”评级，未来三年盈利有望稳步提升。

6. 风险提示

• 原材料价格反弹
• 海外需求不及预期
• 汇率波动风险

财务预测与估值

关键假设

• 外销增长：预计外销继续快速增长，增速高于内销，主要得益于市场拓展和需求旺盛。
• 洗衣机业务：未来三年保持30%、20%、15%的增速，毛利率逐步提升。
• 费用率：三费率保持稳定，销售费用率维持5.3%，管理费用率维持3.5%。

风险提示

• 原材料价格反弹可能影响成本。
• 海外市场需求不及预期可能制约增长。
• 汇率波动可能对盈利造成影响。

总结

公司外销增长强劲，成为主要驱动力，但受所得税政策调整和存货减值影响，整体盈利能力承压。尽管如此，公司通过优化产品结构和拓展市场，预计未来三年盈利将稳步提升，维持“买入”评级。投资者需关注原材料价格、海外需求和汇率波动等风险因素。