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长虹美菱（000521.SZ）2024Q4费用率持续优化，盈利能力有望重新回升

公司概况

• 股票代码：000521.SZ
• 当前股价：7.84元
• 一年最高最低：12.64元 / 6.76元
• 总市值：80.75亿元
• 流通市值：68.65亿元
• 总股本：10.30亿股
• 流通股本：8.76亿股
• 近3个月换手率：191.2%

核心内容与主要观点

营收与利润表现

• 2024年全年营收：286亿元，同比增长17.3%
• 2024年归母净利润：7.0亿元，同比下降5.0%
• 2024年扣非归母净利润：6.9亿元，同比下降7.3%
• 2024Q4营收：58.4亿元，同比增长12.1%
• 2024Q4归母净利润：1.7亿元，同比下降28.8%
• 2024Q4扣非归母净利润：1.8亿元，同比下降25.4%
• 2024年分红比例：48.6%，同比提升6.9个百分点

盈利能力展望

• 费用率持续优化：2024Q4期间费用率降至7.7%，同比下降4.1个百分点
• 各项费用率变化：销售/管理/研发/财务费用率分别下降3/0.3/0.4/0.6个百分点
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为8.07/9.11/9.76亿元，对应EPS分别为0.78/0.88/0.95元
• 当前PE估值：10.0/8.9/8.3倍，维持“买入”评级

品类与区域表现

• 空调收入：154.1亿元，同比增长33.2%，其中国内/海外收入分别增长25%和50%
• 冰箱(柜)收入：95.6亿元，同比增长5.2%，其中国内/海外收入分别增长2%和20%
• 小家电及厨卫收入：14.9亿元，同比下降19.3%，因公司加速产品结构优化升级
• 洗衣机收入：17.5亿元，同比增长31.4%
• 其他业务收入：2.7亿元，同比增长6.7%
• 国内收入：183.5亿元，同比增长9.4%
• 国外收入：102.5亿元，同比增长34.8%

2024Q4具体表现

• 空调出货量：内/外销同比分别增长232%和148%
• 空调零售额：长虹/小米品牌同比分别增长110%和106%
• 空调零售量：长虹/小米品牌同比分别增长126%和57%
• 国补刺激：对空调品类表现有显著推动作用

财务比率与估值指标

风险提示

• 国补政策不及预期
• 汇率波动
• 外销景气度不及预期

关键信息总结

• 费用优化显著：公司通过多重改革，持续优化费用率，2024Q4期间费用率同比下降4.1个百分点，销售费用率还原后略有下降，其余费用率稳步优化
• 盈利能力回升：尽管2024Q4受汇兑损失等因素影响，但公司盈利预测显示2025-2027年盈利能力有望逐步回升
• 空调表现亮眼：国补刺激与外销增长推动空调品类业绩显著提升，成为公司主要增长动力
• 估值合理：当前PE估值处于10.0-8.3倍区间，公司估值合理，维持“买入”评级
• 财务结构优化：资产负债率从73.0%降至66.7%，流动比率与速动比率有所改善

财务预测摘要

估值方法与局限性说明

• 估值方法：基于财务预测与市场基准指数（如沪深300、恒生指数等）
• 局限性：分析基于假设，不同假设可能导致结果差异；估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易

法律声明

• 报告归属：本报告为开源证券股份有限公司所有，仅供其客户使用
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询独立顾问

投资评级说明

• 证券评级：买入（预计相对强于市场表现20%以上）
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）

总结

长虹美菱在2024年实现了营收增长，尽管净利润有所下滑，但通过费用率的持续优化，公司盈利能力有望在2025-2027年逐步回升。空调品类表现尤为突出，受益于国补政策与外销增长，成为主要增长点。公司财务结构有所改善，资产负债率下降，估值处于合理区间，维持“买入”评级。投资者需注意政策、汇率及外销景气度等风险因素。