20220819-光大证券-美格智能-002881.SZ-跟踪报告之三_盈利能力提升_下游应用持续拓展_3页_723kb

报告摘要

美格智能（002881.SZ）跟踪报告总结

核心内容

美格智能在2022年上半年实现了显著的业务增长和盈利能力提升，营业收入和净利润均同比增长超过50%。公司专注于智能模组技术方向，具备在4G/5G无线通信、安卓系统、边缘侧AI和终端侧AI等方面的全面技术能力，且在多个新兴领域拓展应用，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

业务增长强劲：2022H1公司实现营业收入11.24亿元，同比增长60.34%；归属于母公司净利润8620.62万元，同比增长81.34%；扣非净利润同比增长195.10%，显示公司盈利能力显著增强。
技术优势明显：公司深耕智能模组与算力模组领域，积累了丰富的研发经验与技术Know-How，尤其在安卓系统底层驱动、AI算法对接、多媒体外围开发等方面具有领先优势。
应用领域拓展：产品已向5G智能座舱、ADAS/DMS辅助驾驶、新零售、4G/5G PDA等新兴行业拓展，尤其在智能座舱领域出货量领先，市场认可度高。
盈利预测与估值：公司2022-2024年归母净利润预计为1.70/2.43/3.25亿元，对应PE分别为62/43/32X，维持“增持”评级。
财务表现：公司毛利率和净利润率持续改善，ROE逐年上升，显示公司资产运营效率提高。但资产负债率上升，流动比率和速动比率下降，需关注其偿债能力。
行业前景乐观：公司未来在高阶辅助驾驶、AR/VR、机器人、无人机、云计算等领域具备进一步拓展的潜力。

关键信息

营收与利润表现

2022H1：营业收入11.24亿元，同比增长60.34%；净利润8620.62万元，同比增长81.34%；扣非净利润4720.23万元，同比增长195.10%。
季度表现：22Q1单季营收4.01亿元，22Q2单季营收7.23亿元，环比增长80.54%。

盈利预测

年份	营业收入(亿元)	净利润(亿元)	归母净利润(亿元)	EPS(元)	PE
2022E	29.80	1.70	1.70	0.71	62
2023E	41.82	2.43	2.43	1.01	43
2024E	54.76	3.25	3.25	1.36	32

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	21.3%	18.9%	23.4%	19.6%	19.8%
ROE	4.72%	17.14%	20.37%	23.11%	24.25%
资产负债率	41%	54%	69%	72%	73%
流动比率	2.06	1.56	1.35	1.30	1.29
速动比率	1.51	1.05	0.97	0.92	0.92

费用率

费用率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
销售费用率	2.50%	1.79%	3.00%	2.20%	2.20%
管理费用率	2.88%	2.34%	2.40%	2.00%	2.00%
财务费用率	0.13%	0.95%	1.31%	1.44%	1.56%
研发费用率	12.58%	8.59%	11.00%	9.00%	8.90%

风险提示

车联网市场发展不及预期
竞争加剧可能导致毛利率下滑

估值与市场表现

当前股价：44.11元
总股本：2.39亿股
总市值：105.61亿元
一年最低/最高价：19.47元/47.00元
近3月换手率：107.70%

评级与建议

公司评级：增持（维持）
行业评级：根据市场表现，行业评级未明确提及，但公司评级为“增持”。

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
PE	297	69	62	43	32
PB	14.0	11.8	12.7	10.0	7.9
EV/EBITDA	116.0	51.9	42.6	31.9	24.4
股息率	0.0%	0.3%	0.2%	0.3%	0.5%

总结

美格智能在2022年上半年实现了业务和盈利的双重增长，技术实力和市场拓展能力突出。公司未来在高阶辅助驾驶、AR/VR、机器人、无人机等新兴行业具备较大发展潜力。尽管面临一定的市场和竞争风险，但其盈利预测和估值仍显示良好的增长预期，维持“增持”评级。投资者应关注其财务结构和市场动态，理性评估投资风险。

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