20180928-辉立证券-2HFY18_profit_seen_better_than_1HFY18_14页_666kb

輝立證券集團對Beauty Community的分析報告總結

核心內容概述

輝立證券集團對Beauty Community（BEAUTY）的財務與業務表現進行了詳細分析，指出其2QFY18的利潤下降主要由Magic Skin醜聞及其對消費者信心的影響所致。儘管短期受挫，但預計2HFY18將恢復增長，全年利潤預測為Bt1,290mn，較去年同期增長4.9%。此外，公司正積極擴張國際市場，特別是在中國的跨境電商業務，並計畫在印度和俄羅斯尋找新的投資機會以減少對國內市場的依賴。

主要觀點

• 2QFY18利潤下降原因

  • Magic Skin醜聞對泰國化妝品行業造成衝擊，導致消費者對產品品質的懷疑。
  • Beauty Cottage產品因缺乏熱門商品而銷售下降，對利潤造成壓力。
  • 原材料成本上升與FDA更嚴格的監管措施也影響了出口效率。

• 2HFY18預測

  • 預計2HFY18利潤將恢復並超過1HFY18，主要得益於：
    • 現有及新開分店銷售增加，預計全年銷售增長10%。
    • 新產品發佈以跟上市場趨勢。
    • 國際市場擴張，尤其是中國的跨境電商業務將於3QFY18啟動。

• 公司戰略與擴張

  • 當前已在越南和菲律賓運營17家獨立商店，在寮國、緬甸設有銷售點，並在中國、香港、台灣、印尼設有"Shop in Shop"分支。
  • 預計將與五家中國電商平台（TMALL, VIP, KAOLA, JD, YUNJI）合作，拓展中國市場。
  • 持續尋找在印度和俄羅斯的投資機會，以降低對國內市場的依賴（佔總銷售收入的80%以上）。

• 財務表現

  • FY18預計淨利潤為Bt1,290mn，EPS為0.43，預計FY19淨利潤將增長15.4%至Bt1,489mn。
  • 股價目標為Bt14.40，較當前收盤價12.00上漲23.72%。
  • 估值方法為DCF，假設WACC為8.4%，終值增長率為2.5%。

• 風險因素

  • 經濟放緩可能影響消費者支出。
  • 產品生命周期短，需持續創新以保持競爭力。
  • 競爭激烈可能壓縮利潤空間。

關鍵信息

• 財務數據

  • FY18預計銷售收入為Bt4,330mn，淨利潤為Bt1,290mn。
  • FY19預計銷售收入為Bt4,848mn，淨利潤為Bt1,489mn。
  • EPS預計從FY16的0.22增至FY19的0.50。
  • P/E倍數從FY16的55.0降至FY19的24.2。
  • BVPS預計從FY16的0.44增至FY19的0.66。
  • P/B倍數從FY16的27.3降至FY19的18.2。

• 業務模式

  • BEAUTY透過多種渠道（如Beauty Buffet、Beauty Cottage、Beauty Market及Made In Nature品牌）銷售化妝品與護膚產品。
  • 產品種類涵蓋化妝、護膚、身體護理、香水、洗髮護髮、美容飲食補品及美妝配件等。

• 市場佔有與股權結構

  • 國內銷售佔總收入的80%以上。
  • 主要股東包括Kraibhubes家族（21.2%）、Thai NVDR（7.0%）及STATE STREET EUROPE LIMITED（3.8%）。

• 投資建議

  • 維持“BUY”評級，目標價為Bt14.40。
  • 預計FY19營收與淨利潤將持續增長，主要受益於國際市場擴張與產品創新。

• 其他發展

  • 2018年公司批准了最高Bt950mn的股票回購計劃，持續至2019年1月23日。
  • 2018年Kraibhubes家族將持股比例從25.89%降至21.23%。
  • 2016年公司進行了股票面值調整，從Bt1.00/share降至Bt0.10/share，總發行股份增加300mn至3bn。

估值與財務指標

同業比較

結論

BEAUTY在經歷2QFY18的利潤下滑後，預計將在2HFY18恢復增長，並在FY19實現更高增長。公司正積極拓展國際市場，尤其是中國的跨境電商業務，同時尋找在印度和俄羅斯的投資機會，以降低對國內市場的依賴。儘管短期受Magic Skin事件影響，但長期看，這些措施有助於提升品牌形象與市場競爭力。輝立證券維持“BUY”評級，認為其估值合理，未來發展前景樂觀。