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輝立證券集團對COM7的分析總結

核心內容

COM7 是泰國領先的數位生活方式零售連鎖企業，擁有全國325家門店，主要從事IT產品零售業務，包括筆記本電腦、桌上型電腦、平板電腦、手機及配件。此外，COM7 也涉足服務業務，包括Apple產品的銷售和維修服務（iCare），以及與TRUE的合作，管理True Shops和銷售TRUE SIM卡。

主要觀點

• 業務多元化：COM7 不僅從事IT零售，還通過合作和戰略合作拓展服務業務，以提高利潤。
• 擴張計劃：COM7 致力於擴張至500家門店，並通過收購和戰略合作（如收購BKK Telecom 999的44家門店及與TRUE合作）實現增長。
• 經濟恢復：預期泰國經濟持續復甦將推動IT產品銷售，從而提高COM7的營收和利潤。
• 稅收優惠：12月的節日購物稅減政策預期將推動4QFY16的利潤創下新高。
• 財務表現：COM7在FY16的淨利潤預計為Bt407mn，較FY15增長52%。在FY17，預計淨利潤進一步增至Bt538mn，增長32%。
• 投資評級：輝立證券重新啟動對COM7的覆蓋，給予「買進」評級，目標價為Bt15/股。

關鍵信息

企業概述

• 業務範疇：IT產品零售（Banana IT, Banana Mobile）及Apple產品銷售（Studio7, iBeat, U-Store by Comseven）。
• 服務業務：iCare服務中心提供Apple產品的維修服務，接受在保與不在保的產品。
• 合作夥伴：與TRUE合作管理166家True Shops，並銷售TRUE SIM卡。

未來展望

• 擴張目標：預計在FY19前達成500家門店目標。
• 新業務：與RT Global Group合作成立Banana Sure，銷售二手電腦及電子設備；推出BananaStore.com線上銷售平台；拓展企業市場，推出Banana Business及收購iTEC Software。

財務預測

• 營收：FY16預計為Bt16,544mn，FY17預計為Bt18,406mn，FY18預計為Bt20,234mn。
• 淨利潤：FY16預計為Bt407mn，FY17預計為Bt538mn，FY18預計為Bt631mn。
• 每股盈餘（EPS）：FY16預計為0.34Bt，FY17預計為0.45Bt，FY18預計為0.52Bt。
• 淨利潤率：預計在FY17達到2.92%，FY18達到3.12%。

估值與財務指標

• 目標價：FY17為Bt15/股，基於DCF-on-FCFE模型，使用9%的折現率和3.5%的增長率。
• 財務比率：
  • 市盈率（P/E）：FY16為35.8倍，FY17為27.1倍，FY18為23.1倍。
  • 市凈率（P/B）：FY16為7.0倍，FY17為6.0倍，FY18為5.1倍。
  • 股息收益率：FY16為1.2%，FY17為1.5%，FY18為2.0%。
  • ROE：FY16為21.25%，FY17為24.18%，FY18為24.45%。
  • 負債/資產比率：FY16為55.4%，FY17為53.6%，FY18為48.5%。

風險因素

• 經濟增長放緩：可能影響IT產品銷售。
• 技術變革：可能對現有業務模式造成影響。
• 行業競爭激烈：需持續創新以保持市場份額。

重點發展

• 收購活動：11月收購BKK Telecom 999的44家門店。
• 戰略合作：與TRUE合作管理True Shops及銷售SIM卡。
• 新業務拓展：Banana Sure（二手設備銷售）、BananaStore.com（線上銷售）、Banana Business（企業IT產品供應）及iTEC Software（軟體設計與開發）。

產品組合與門店品牌

• 產品類別：筆記本電腦、桌上型電腦、平板電腦、手機及配件。
• 門店品牌：Banana IT、Banana Mobile、Studio7、iBeat、U-Store by Comseven、True Shops。

營收與利潤趨勢

• 營收增長：FY16預計增長10.37%，FY17預計增長11.26%，FY18預計增長9.93%。
• 淨利潤增長：FY16預計增長51.56%，FY17預計增長32.17%，FY18預計增長17.43%。

營運與財務表現

• 3QFY16淨利潤：Bt91mn，較3QFY15增長200%。
• 4QFY16預期淨利潤：Bt147mn，較4QFY15增長40%。
• 現金流：預計FY17營運現金流為Bt747mn，較FY16增長。

同業比較

• 市盈率：COM7 TB為46.5倍，JMART TB為31.2倍，IT TB為37.9倍，SVOA TB為18.4倍。
• 市凈率：COM7 TB為8.2倍，JMART TB為3.6倍，IT TB為1.2倍，SVOA TB為0.7倍。
• 股息收益率：COM7 TB為1.2%，JMART TB為2.5%，IT TB為1.3%，SVOA TB為3.4%。

資產負債表

• 現金：FY16預計為Bt741mn，FY17預計為Bt900mn。
• 存貨：FY16預計為Bt2,459mn，FY17預計為Bt2,721mn。
• 負債：FY16預計為Bt2,663mn，FY17預計為Bt2,758mn。
• 股東權益：FY16預計為Bt2,065mn，FY17預計為Bt2,384mn。

增長與邊際

• 營收增長率：FY16為10.37%，FY17為11.26%，FY18為9.93%。
• EBITDA邊際：FY16為4.67%，FY17為5.36%，FY18為5.74%。
• EBIT邊際：FY16為3.13%，FY17為3.69%，FY18為3.93%。
• 淨利潤率：FY16為2.46%，FY17為2.92%，FY18為3.12%。

管理與戰略

• 門店擴張：選擇高潛力地點進行新店開設，並關閉虧損門店。
• 海外拓展：計畫擴張至CLMV市場，具有強大增長潛力。
• 業務整合：通過收購和合作提升市場份額與盈利能力。

結論

COM7 預期在FY17實現淨利潤新高，主要受益於服務業務的增長、新店擴張及經濟復甦。輝立證券給予其「買進」評級，目標價為Bt15/股，認為其財務表現與業務模式有較強的成長潛力。