20210826-光大证券-光迅科技-002281.SZ-2021年中报点评_传输网业务快速增长_现金流持续改善_3页_718kb

光迅科技 (002281.SZ) 2021年中报总结

核心内容

光迅科技在2021年上半年实现营业收入31亿元，同比增长22.6%，归属于上市公司股东的净利润2.9亿元，同比增长39.8%。公司业绩表现良好，经营性净现金流显著改善，同比增长233%至3.2亿元，显示公司运营效率和财务状况持续优化。

主要观点

• 传输网业务快速增长：传输类产品收入达19.7亿元，同比增长32%，毛利率提升至29.2%，较去年同期提升2.32个百分点。主要受益于国家宽带战略、全球5G无线承载市场发展及智能光网新品上市。
• 接入及数通类业务小幅增长：数据与接入类产品收入11.5亿元，同比增长8.6%，毛利率稳定在19.48%。数通市场可能面临周期性波动，而无线接入市场有望受益于下半年基站建设回暖。
• 经营性现金流持续改善：公司现金流表现亮眼，经营性净现金流同比增长233%，显示公司盈利能力和现金流管理能力增强。
• 行业地位稳固：公司拥有光芯片、耦合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台，III-V激光芯片实现FP/DFB/EML/VCSEL全覆盖，全球市场份额达7.1%，行业排名第四。
• 盈利预测上调：公司2021~2023年净利润预测由5/5.9/6.4亿元调整为6/6.8/7.6亿元，对应PE分别为30X/26X/24X，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预计71.11亿元，同比增长17.61%。
• 净利润：2021年预计6.46亿元，同比增长22.78%。
• 经营性净现金流：2021年预计3.2亿元，同比增长233%。
• 毛利率：2021年预计24.3%，较2020年提升0.24个百分点。
• 资产负债率：持续下降，2021年预计为41%。
• ROE：2021年预计为10.9%，持续提升。
• PE：2021年预计为30X，估值持续走低。

财务指标变化

风险提示

• 无线接入建设高峰回落。
• 数通景气高峰回落。
• 中长距离400G光模块受限于EML芯片产量。
• 薄膜铌酸锂高速光调制芯片对InP和SiP的替代风险。
• 400G格局集中度低于预期。

估值与评级

• 当前股价：25.65元。
• 评级：买入。
• 评级依据：公司传输网业务回暖超预期，芯片自给率提升带来毛利率改善。
• 投资建议：未来6-12个月的投资收益率预期领先市场基准指数15%以上。

估值方法与局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。光大新鸿基有限公司和 Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited 为关联机构。

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公司评级体系

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数。
• 中小盘基准为中小板指。
• 创业板基准为创业板指。
• 新三板基准为新三板指数。
• 港股基准指数为恒生指数。

总结

光迅科技在2021年上半年表现出色，传输网业务增长显著，毛利率提升，现金流改善明显。公司在国内光芯片领域处于领先地位，未来有望受益于电信传输市场景气度回升。尽管存在一定的市场风险，但公司仍维持“买入”评级，预计未来三年净利润持续增长，估值逐步走低，投资价值凸显。