深度报告-20250526-太平洋-医药行业深度研究_行业基本企稳_有望持续复苏_28页_1mb

医药行业基本企稳，有望持续复苏。2024年CXO板块受周期性调整影响，营业收入89720亿元，同比下降38.6%；归母净利13756亿元，同比下降230.5%。2025Q1板块业绩显著回升，营收22346亿元（同比+124.8%），归母净利5069亿元（同比+7467%），表明行业已触底反弹。

行业指标显示，2024年人均单产7460万元（同比-39.7%），人均创利1144万元（同比-2314%），固定资产周转率降至191次（同比-1324%），经营效率承压。需求端呈现企稳迹象，合同负债和预收账款同比分别增长310%和954%，订单量有所回升。产能建设节奏放缓，2024年在建工程同比下降601%，员工总数仅微增0.12%。

资金面方面，美联储降息周期开启，预计2025年降息2次共50bp，2026年降息2次共50bp，2027年降息1次，流动性有望逐步宽松。基本面显示，全球医药投融资额582亿美元（同比+1%），中国投融资额73亿美元（同比-33%），海外需求改善带动订单回暖。CXO指数2025年初涨23.9%，PE为24.23倍，处于历史合理区间。

重点公司推荐：泓博医药凭借AI平台和替格瑞洛商业化生产，2025Q1营收同比增长2961%，预计2025-2027年营收增速达35.79%-31.34%，PE为80-37倍；皓元医药海外业务占比提升至38.02%，2025Q1营收同比增长200.5%，预计未来三年营收增速22.38%-23.56%，PE为34-21倍；阳光诺和创新药订单占比提升，2025Q1营收同比下降84.9%，但净利增速2017%，预计2025-2027年营收增长20.46%-21.45%，PE为24-17倍；诺思格2025Q1营收同比下降25.3%，但净利增速1312%，海外布局加速，预计未来三年营收增速44.2%-13.47%，PE为29-24倍；普蕊斯聚焦SMO业务，2025Q1营收同比下降28.5%，但净利增速458%，预计未来三年营收增速347%-855%，PE为19-16倍。

投资建议关注：1）美联储利率政策变化；2）投融资边际改善；3）海外需求复苏；4）中美关系及地缘政治；5）医保丙类目录、商保及创新药政策细则。风险包括利率政策不及预期、投融资回暖不及预期、市场竞争加剧、汇率波动等。