20180815-联讯证券-旗滨集团-601636.SH-_联讯建材半年报点评_旗滨集团_Q2量升价降_箱毛利收窄_期待旺季表现_6页_601kb

旗滨集团（601636.SH）投资分析总结

核心内容概述

本报告为联讯证券分析师刘萍于2018年8月15日发布的旗滨集团首次评级报告，重点分析了公司2018年上半年的经营表现、盈利预测及未来发展前景。报告维持“买入”评级，目标价区间为5.2-6.24元，基于公司产品结构升级、成本控制能力增强以及行业旺季预期等因素。

主要观点

1. 盈利预测

• 2018-2020年预计营业收入分别为88.9亿元、96.2亿元、102.3亿元，同比增速分别为17.2%、8.4%、6.3%。
• 归母净利润预计分别为14.0亿元、16.8亿元、18.88亿元，同比增速分别为22.7%、19.6%、12.6%。
• EPS预计分别为0.52元、0.63元、0.70元，对应PE分别为8.7x、7.2x、6.4x。

2. 2018年上半年业绩表现

• 营业收入37.6997亿元，同比增长7.77%。
• 归母净利润6.5537亿元，同比增长22.33%。
• EPS为0.24元，与去年同期相比有所提升。

3. Q2经营情况

• Q2生产玻璃原片约2710万重箱，销售约2770万重箱，销量环比增长4.1%。
• 产销率提升至92.93%，但同比略有下降。
• 箱毛利由Q1的22.5元下降至Q2的22.5元，主要受价格下行影响。

4. 成本与费用控制

• Q2箱成本同比上升约6.1元/重箱，但环比与Q1基本持平，显示公司具备强大的成本控制能力。
• 期间费用率下降至12.40%，其中财务费用率下降1.1个百分点，管理费用率下降0.7个百分点。

5. 产品结构升级

• 冷修技术改造生产线陆续复产，推动产品向高端转型。
• 节能项目逐步商业化运营，郴州旗滨光电玻璃项目进展顺利。
• 醴陵旗滨电子项目完成注册，进入建设准备阶段。

6. 行业前景与评级

• 随着玻璃价格有望上涨及纯碱价格回落，公司盈利能力预计在Q3显著提升。
• 维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力提升的确定性。

关键信息

1. 目标价与评级

• 目标价： 5.2-6.24元
• 投资评级： 买入

2. 财务预测（单位：百万元）

3. 风险提示

• 原材料价格大幅上涨（如天然气、石油焦、纯碱）
• 玻璃价格大幅下降
• 新产线投产不及预期
• 产业升级进度不达预期

估值与财务指标

投资建议

• 报告期内公司盈利增长显著，尽管Q2因价格下滑导致毛利率略有收窄，但成本控制能力突出。
• 随着旺季来临及原材料价格回落，公司盈利有望进一步改善。
• 建议投资者关注Q3的业绩表现，同时关注公司产品结构升级与产能释放的进度。

分析师信息

• 分析师： 刘萍
• 执业编号： S0300517100001
• 联系方式： 电话：0755-83331495；邮箱：liuping_bf@lxsec.com

公司信息与研究支持

• 公司名称： 旗滨集团（601636.SH）
• 研究来源： 联讯证券研究院
• 相关报告：
  • 《旗滨集团（601636）：从原片巨头向深加工龙头迈进》2017-11-27
  • 《旗滨集团（601636）：盈利能力大幅提升，升级转型成绩斐然》2018-03-29

投资评级说明

• 股票投资评级标准：

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%-10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%-5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

• 行业投资评级标准：

  • 增持：行业回报高于基准指数5%以上
  • 中性：行业回报介于基准指数-5%与5%之间
  • 减持：行业回报低于基准指数5%以下

免责声明

• 本报告基于公开信息，分析逻辑为分析师职业理解，结论独立、客观、公正。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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