20260328-国金证券-家电行业研究_4月白电排产同比走弱_内销承压出口分化_10页_1mb

白电行业4月排产及市场分析总结

核心内容概述

2026年4月，中国三大白电（家用空调、冰箱、洗衣机）排产合计3764万台，同比下滑3.6%。内销市场整体承压，出口市场则呈现分化格局。主要影响因素包括政策刺激效应减弱、终端需求疲软、渠道库存高企、原材料成本高位震荡及海外环境不确定性。

主要观点

• 内销承压：三大白电内销排产均出现同比下滑，其中冰箱跌幅最大（-8.2%），主要受终端需求不振、政策红利退坡及渠道去库存影响。
• 出口分化：空调出口下滑显著（-12.2%），受物流成本上涨及海外需求疲软影响；冰箱出口增长（+5.1%），受益于海外补库及订单回流；洗衣机出口增长动能减弱（-3.7%），面临高基数及贸易壁垒等压力。
• 行业景气度：白色家电整体持续承压，黑色家电及扫地机亦面临压力，厨卫电器则处于底部企稳阶段。
• 投资建议：推荐具备一体化优势、行业定价权及市场蓄水池的龙头企业，如TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家，重点关注其外销及OBM出海布局。

关键信息

1. 排产数据

• 家用空调：4月排产2132万台，同比-4.9%；内销1270万台，同比-0.5%；出口862万台，同比-12.2%
• 冰箱：4月排产821万台，同比-0.1%；内销341万台，同比-8.2%；出口480万台，同比+5.1%
• 洗衣机：4月排产811万台，同比-3.7%；内销410万台，同比-2.4%；出口401万台，同比-3.7%

2. 市场表现

• 沪深300指数：-1.41%
• 中万家电指数：-1.86%
• 个股涨幅前三：倍轻松（+23.96%）、新宝股份（+11.63%）、德昌股份（+9.80%）
• 个股跌幅前三：富佳股份（-11.42%）、海尔智家（-9.30%）、四川九洲（-8.53%）

3. 原材料价格

• 铜价指数：本周+1.30%，26年以来-4.37%
• 铝价指数：本周+1.25%，26年以来+11.49%
• 冷轧板卷指数：本周持平，26年以来-2.54%
• 塑料价格指数：本周+1.53%，26年以来+36.79%

4. 汇率与海运

• 美元兑人民币汇率：6.93，周涨幅+0.01%，年初至今-1.18%
• 出口集装箱运价综合指数：环比+5.02%

5. 房地产数据

• 住宅新开工面积：同比-23.3%
• 住宅施工面积：同比-11.9%
• 住宅竣工面积：同比-26.9%
• 住宅销售面积：同比+0.9%

6. 行业动态

• 智能门锁：线上零售规模同比下滑14.7%，价格结构向中高端集中，行业呈现结构性升级。
• 自动集尘吸尘器：线上销额占比从3.1%提升至21.2%，追觅连续两年占据市场第一，推动行业高端化。
• 白电IPM：2025年出货量同比增长8.6%，国内品牌市场份额从57.6%提升至69%，变频技术带动市场增长。

投资建议

• 内销方向：建议关注具备一体化优势、强大定价权及市场蓄水池的龙头企业。
• 外销方向：美国进入降息周期，地产对家电拉动增强；欧洲消费缓慢修复；新兴市场需求延续性强。
• 推荐标的：TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家。

风险提示

1. 原材料价格波动可能抬升成本，影响盈利能力。
2. 需求修复不及预期可能对销量及业绩造成压力。
3. 海外环境不确定性可能影响出口表现。
4. 行业竞争加剧与技术迭代可能压缩盈利空间。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来3-6个月内下跌幅度超过大盘5%

特别声明

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