20260131-国金证券-家电行业周报_错期扰动致2月排产承压_白电出口韧性优于内销_10页_1mb

白色家电行业2月排产分析与投资建议总结

核心内容概览

2026年2月，中国白色家电行业排产数据受到春节错期及高基数效应影响，整体承压。内销排产普遍下滑，出口表现相对稳健，部分品类如洗衣机实现小幅增长。行业面临内外需修复不及预期、原材料波动、汇率与海运成本变化等多重风险。投资建议方面，推荐具备一体化优势、行业定价权及本土化能力的龙头企业。

主要观点

1. 2月排产承压，出口表现优于内销

• 空调排产：2月内销排产455.5万台，同比-38.1%；出口排产693万台，同比-26.5%。

  • 主要原因：春节错期（2月为春节）导致企业提前备货，1月排产高基数效应；欧美市场消费疲软、关税政策不确定性使渠道商观望。
  • 部分企业加速海外基地布局，以规避贸易壁垒，国内排产弹性加大。

• 冰箱排产：2月内销排产260万台，同比-17.1%；出口排产340万台，同比-8%。

  • 内销受春节停工和宏观需求疲软影响，但预计3月排产将回升。
  • 出口区域分化明显：对美出口收缩，欧洲市场因本土产能退出有所补充，非洲、拉美等新兴市场成为主要增长点。

• 洗衣机排产：2月内销排产310万台，同比-5.9%；出口排产320万台，同比+1.5%。

  • 内需疲软主要因政策透支及房地产低迷。
  • 出口增长得益于海外需求稳定，但长期面临贸易壁垒、海外建厂分流及成本压力，预计2026年出口进入高位盘整。

2. 行业重点数据跟踪

• 市场表现：

  • 沪深300指数本周上涨0.08%，中万家电指数下跌2.88%。
  • 个股涨幅前三：三星新材（+23.72%）、欧普照明（+4.54%）、立霸股份（+3.82%）；
  • 跌幅前三：天银机电（-18.66%）、帅丰电器（-14.07%）、银河电子（-13.58%）。

• 原材料价格：

  • 铜价指数上涨，铝价、冷轧板卷指数下跌，塑料价格指数上涨。
  • 2026年以来，铜价指数上涨6.35%，铝价上涨4.15%，冷轧板卷下跌1.52%，塑料价格上涨8.02%。

• 汇率与海运：

  • 美元兑人民币汇率周涨幅-0.14%，年初至今-0.75%。
  • 出口集装箱运价综合指数环比下降2.74%。

• 房地产数据：

  • 2025年12月住宅新开工、施工、竣工、销售面积同比分别下降19.9%、10.4%、20.3%、10.0%。
  • 地产投资与销售仍处调整区间，对家电中长期需求形成压制，但边际下行放缓。

3. 细分行业景气指标

• 白色家电：持续承压
• 黑色家电：持续承压
• 厨卫电器：底部企稳
• 扫地机：持续承压

关键信息

重点公司公告

• 同星科技：拟使用超募资金投资新项目，包括综合楼和板式换热器项目，预计年销售额2.85亿元，税后IRR达34%。
• 长虹美菱：董事长辞职，补选李小东为非独立董事，汤有道代行董事长职责。
• *ST高斯：发布定增预案，拟发行不超过5,014.5万股，募资不超过4.29亿元，控股股东将变更为长沙炬神。
• 佛山照明：预计2025年净利润1.8亿至2.23亿，同比下降50.02%至59.66%，主要受市场需求不振、原材料涨价及商誉减值影响。
• 爱仕达：预计2025年净利润亏损2.22亿至1.54亿，主因美国关税波动及工业机器人业务亏损扩大。

行业动态

• 中央空调：2025年前三季度内销规模同比下降6.7%，行业进入高质发展阶段，竞争逻辑转向技术驱动的效能竞争。
• 彩电市场：2025年整体萎缩，但大屏化、节能化、高端化成为产品升级主线，MiniLED等技术加速普及。
• 厨房小家电：市场进入“限量深耕”阶段，增长依赖细分需求挖掘与产品价值突破。

投资建议

• 内销方面：
  • 龙头品牌凭借一体化优势、行业定价权及蓄水池能力，有望实现稳健增长。
• 外销方面：
  • 美国进入降息周期，地产对家电拉动增强；欧洲消费缓慢修复；新兴市场在渗透率提升与人口红利下需求延续性强。
  • 建议关注具备OBM出海能力的企业。
• 推荐公司：TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家。

风险提示

1. 原材料价格波动：铜、铝、塑料等价格上涨可能抬升成本，影响企业盈利。
2. 需求修复不及预期：若消费补贴效果不佳、智能家电更新需求不足，可能拖累销量。
3. 出口不确定性：海外库存高、经济复苏慢、汇率与运价波动、贸易摩擦等均可能影响出口。
4. 行业竞争与技术迭代：AI与新技术应用加速，企业若未能及时投入研发或优化产品，可能被压缩利润空间。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业涨幅在5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业涨幅在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业跌幅超过大盘5%。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国境内使用，保留一切权利。
• 报告内容基于公开资料与实地调研，不构成投资建议，使用时需专业人士解读。
• 报告观点可能与市场实际情况及其它研究报告不一致，国金证券不承担相关责任。
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