20250119-国富期货-豆系研究周报_特朗普上任在即_市场谨慎交投_38页_5mb

【国富豆系研究周报】特朗普上任在即，市场谨慎交投20250120

核心内容概览

• 市场情绪：特朗普上任在即，市场避险情绪浓厚，影响全球大豆贸易格局。
• 价格走势：美豆价格震荡，CBOT大豆价格上涨支撑国内豆系产品，但南美丰产预期及生物柴油政策不确定性压制价格。
• 供需动态：美国大豆出口销售符合预期，巴西大豆收割进度偏慢，阿根廷大豆生长受干旱影响。

主要观点

大豆

• 价格走势：本周美豆价格震荡，USDA1月报告下调单产预期支撑价格，但南美丰产及巴西收割进度缓慢施压。
• 出口销售：美豆出口销售符合预期，中国仍是最大买家，但巴西收割延迟或延缓南美大豆上市对美豆出口需求的冲击。
• 压榨情况：NOPA公布美豆12月压榨量创历史最高，累计同比增幅走扩，美豆油库存增加，压制价格。
• 升贴水：巴西、美西进口大豆升贴水报价下跌，阿根廷报价未公布。
• 密西西比河：驳船运输量和水位下降，运费小幅上涨。
• D4 RINs：价格小幅上涨，但整体影响有限。

豆粕

• 价格走势：美豆粕价格震荡下跌，国内豆粕价格大幅上涨，受CBOT大豆价格上涨及巴西收割延迟影响。
• 国内供需：豆粕产量和表观消费量均增加，油厂库存减少，饲料厂库存天数增加。
• 成交情况：豆粕成交量大幅下滑，提货量增加，反映下游需求疲软。
• 下游需求：生猪养殖利润下降，猪价和猪粮比价上涨，反映需求尚未明显改善。

豆油

• 价格走势：美豆油价格震荡，受生物燃料作物规则利好及避险情绪压制。国内豆油价格震荡，受CBOT大豆价格上涨及菜油价格下跌影响。
• 供需情况：豆油产量和表观消费量增加，库存小幅去库，反映供应充足。
• 成交情况：豆油成交量大幅增加，受节前备货需求带动。
• 价差情况：豆油基差震荡，5-9价差保持稳定，与其他植物油价差波动。

关键信息

国际供需

• 美国大豆：

  • 12月压榨量创历史纪录，累计同比增幅走扩。
  • 出口销售符合预期，但新作出口销售同比增幅缩窄。
  • 密西西比河驳船运输量和水位下降，运费上涨。
  • D4 RINs价格小幅上涨。
  • 加拿大拟对美国商品征税，可能引发贸易争端。

• 巴西大豆：

  • 产量预估上调，但中西部强降雨延缓收割，南部缺水影响生长。
  • 大豆优良率和土壤水分状况下滑，产量或低于预期。
  • 出口销售环比减少，但1月预估上调至219万吨。

• 阿根廷大豆：

  • 播种进度接近完成，但优良率和土壤水分状况下滑。
  • 部分地区干旱严重，影响产量。
  • 大豆榨利下滑，出口销售受阻。

国内供需

• 豆油：

  • 进口大豆到港量和压榨量上升，产量和表观消费量增加。
  • 库存小幅去库，反映市场供需变化。
  • 成交量增加，主要受节前备货影响。

• 豆粕：

  • 产量和表观消费量上升，油厂库存减少，饲料厂库存天数增加。
  • 成交量大幅下滑，提货量上升。
  • 下游需求疲软，生猪养殖利润下滑。

未来关注重点

• 政策变化：特朗普上任后的关税和生物柴油政策对全球大豆贸易格局的影响。
• 天气变化：南美大豆主产区降雨和气温变化，影响收割进度和产量。
• 供需变化：国内进口大豆到港节奏及节前备货需求变化，影响豆系产品供应。
• 市场情绪：避险情绪对大豆价格走势的影响。
• 价差变化：豆油与豆粕、其他植物油之间的价差变化，反映市场供需和贸易流向。

总结

• 国际方面：美豆价格受USDA报告支撑，但南美丰产预期和巴西收割延迟施压。阿根廷大豆生长受干旱影响，产量或低于预期。
• 国内方面：豆油和豆粕供应增加，但豆粕成交量下滑，反映下游需求疲软。库存变化和进口节奏是未来价格走势的重要因素。
• 市场影响：特朗普政策变化、南美天气、国内供需结构将共同影响豆系产品价格走势。需密切关注政策和天气变化对市场的影响。