20241021-国富期货-_国富豆系研究周报_美豆跌落1000美分_豆系内盘走势强于外盘_36页_4mb

国富期货豆系研究周报总结

核心内容概览

本报告分析了2024年10月20日豆系（大豆、豆油、豆粕）的国内外市场走势、产区天气、供需情况以及价格和价差变化。报告指出，短期美豆价格受收割压力、巴西天气改善及出口需求影响，走势偏弱；国内豆粕价格围绕3000元/吨震荡，豆油价格小幅下跌，但受库存低位支撑，表现偏强。

主要观点

1. 美豆市场

• 价格走势：本周CBOT大豆价格下跌3.48%，主要受美豆收割压力、巴西降雨改善预期及美国大选可能引发的贸易摩擦担忧影响。
• 收割进度：美豆收割进度已达67%，高于市场预期和历史同期，预计未来少雨天气有利收割，短期压制价格上涨。
• 出口销售：出口检验量符合预期，但密西西比河下游水位下滑可能影响驳船运输，增加升贴水报价。
• 压榨情况：9月压榨量同比增长7.17%，高于USDA预估，预计未来压榨将进一步提升。
• 成本因素：进口成本因美元升值有所支撑，但CBOT大豆价格下跌削弱了这种支撑。

2. 国内豆粕市场

• 价格走势：DCE豆粕01合约上涨0.71%，但整体走势受油粕套利压制。
• 库存变化：油厂豆粕库存维持去库节奏，但饲料厂库存天数减少，显示需求清淡。
• 成交量：本周豆粕成交量大幅减少，远月基差成交下跌显著。
• 供应影响：国内油厂四季度买船进度缓慢，可能影响豆粕供应能力。
• 下游需求：生猪养殖利润增加，但外购仔猪利润下降，显示需求恢复有限。

关键信息

国际供需分析

• 美国大豆：

  • 2024年9月大豆库存降至近十年最低水平。
  • 11月大选结果可能对中美贸易及CBOT大豆价格产生扰动。
  • 密西西比河水位下滑可能影响出口运输成本。

• 巴西大豆：

  • 2024/25年度产量预估为1.66亿吨，同比增加12.7%。
  • 播种进度缓慢，马托格罗索州是主要拖累因素。
  • 大豆压榨利润大幅上升，可能推动压榨增加，影响豆油供应。
  • 巴西豆油价格维持高位，因生柴政策及原料供应紧张。

• 阿根廷大豆：

  • 农户销售环比减少，压榨厂采购量下降。
  • 大豆压榨利润上涨，可能刺激压榨。
  • 拉尼娜现象可能影响阿根廷产量，需关注天气变化。

国内供需分析

• 豆油：

  • 本周豆油产量增加，表观消费量下滑。
  • 库存小幅去库，但整体仍维持高位。
  • 买油卖粕套利支撑豆油价格，但受供应压力影响，走势弱于竞品油脂。
  • 若四季度买船不足，豆油去库速度或加快。

• 豆粕：

  • 本周豆粕产量增加，但成交量大幅减少。
  • 油厂库存减少，但同比增加，显示供应压力。
  • 饲料厂物理库存天数减少，需求清淡。
  • 下游需求恢复有限，生猪养殖利润增加但外购仔猪利润下降。

价格与价差情况

• 豆油：

  • 江苏、福建、广州、山东、河南、天津等地区豆油对01合约基差显示震荡。
  • 豆油1-5价差显示价格波动。
  • 豆油-棕榈油价差倒挂，短期维持。

• 豆粕：

  • 广东、江苏、山东、天津等地区豆粕对01合约基差显示震荡。
  • 豆粕1-5价差显示价格波动。
  • 豆油/豆粕比价显示两者价格走势差异。

• FOB报价：

  • 美豆油、美豆粕、巴西豆粕等FOB报价显示价格波动。
  • 巴西豆油报价维持高位，因生柴政策及原料短缺。

• CFTC持仓：

  • CBOT大豆、豆油、豆粕管理基金净多持仓显示市场参与者情绪及趋势。

结论与展望

• 短期：美豆价格受收割压力和巴西天气影响，反弹动力不足；国内豆粕受成本走低及供应压力影响，上涨空间有限；豆油因库存低位及套利支撑，走势偏强。
• 中长期：需关注南美天气变化、国内买船进度及下游需求变化，特别是巴西大豆产量及生柴政策对豆油供应的影响。
• 风险因素：11月美国大选结果、密西西比河水位变化、巴西天气及生柴政策调整均可能对市场产生扰动。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。国富期货不对报告内容的准确性、可靠性、时效性及完整性作出任何保证，不承担因此造成的任何责任。投资者应自行判断并谨慎操作。