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欧派家居（603833）2020年报点评总结

核心内容概述

欧派家居（603833）于2020年发布年度报告，全年实现营业总收入147.40亿元，同比增长8.91%；归母净利润20.63亿元，同比增长12.13%。基本每股收益为3.47元，公司拟每10股派发现金股利12元（含税），不实施送股或资本公积金转增。

2020年第四季度，公司收入和净利润均实现显著增长，单季度收入达50.08亿元，同比增长25.26%；归母净利润为6.12亿元，同比增长32.76%。公司产品和渠道结构优化，推动净利率提升，2020年净利率为13.99%，同比提升0.40个百分点。

主要观点与关键信息

收入与利润增长

• 全年收入：147.40亿元，同比增长8.91%。
• 全年归母净利润：20.63亿元，同比增长12.13%。
• 每股收益：3.47元。
• Q4收入：50.08亿元，同比增长25.26%。
• Q4归母净利润：6.12亿元，同比增长32.76%。

产品与渠道表现

• 分产品收入：
  • 橱柜：60.61亿元，同比下降2.13%；
  • 衣柜：57.72亿元，同比增长11.71%；
  • 卫浴：7.39亿元，同比增长18.48%；
  • 木门：7.71亿元，同比增长29.04%。
• 分渠道收入：
  • 直营：3.99亿元，同比增长14.68%；
  • 经销：111.84亿元，同比增长5.95%；
  • 大宗：26.82亿元，同比增长24.05%。
• 大宗业务占比：由2019年的16.18%提升至2020年的18.49%。

盈利能力提升

• 毛利率：35.01%，同比略有下降0.83个百分点。
• 净利率：13.99%，同比提升0.40个百分点。
• 期间费用率：小幅下滑，销售费用率降至7.78%，管理及研发费用率降至11.26%。
• 财务费用率：-0.24%，同比下降0.27个百分点。

渠道与品牌矩阵

• 公司拥有多个品牌，包括欧派、欧铂尼、欧铂丽、铂尼思，覆盖不同消费层级。
• 门店数量：截至2020年末，公司共拥有7112家门店，较年初净增50家。
• 各品牌门店情况：
  • 欧派橱柜（含橱衣综合）：2407家，净增73家；
  • 欧派衣柜（独立）：2124家，净减20家；
  • 欧铂尼木门：1065家，净增80家；
  • 欧派卫浴：588家，净减23家；
  • 欧铂丽：928家，净减60家。

投资评级与盈利预测

• 投资评级：维持“强推”评级。
• 目标价：184元/股。
• 盈利预测：
  • 2021年：归母净利润25.24亿元，同比增长22.4%；EPS为4.20元；
  • 2022年：归母净利润29.52亿元，同比增长16.9%；EPS为4.91元；
  • 2023年：归母净利润33.95亿元，同比增长15.0%；EPS为5.64元。
• 市盈率：2021年预测为38倍，2022年为33倍，2023年为29倍。

风险提示

• 渠道拓展竞争加剧；
• 信息系统开发不及预期；
• 房地产市场大幅波动。

财务指标概览

财务比率分析

公司基本数据

投资建议

• 投资评级：强推。
• 目标价：184元/股。
• 当前价：156.17元。
• 盈利预测：公司未来三年盈利将持续增长，盈利能力有望进一步提升。

团队信息

• 组长、首席分析师：郭庆龙（英国伦敦大学管理学硕士）
• 分析师：陈梦（北京大学工学硕士）
• 助理研究员：田晨曦（伯明翰大学硕士）、王文杰（日本庆应义塾大学经济学硕士）

联系方式

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