策略月报：白糖，深跌无基础，上涨无驱动-20210131-光大期货-22页_607kb

白糖策略月报总结

核心内容概述

本报告由光大期货研究所资源品总监张笑金撰写，发布于2021年1月31日。报告围绕白糖期货市场近期走势、国内外供需情况、库存消费比、期现价差及市场持仓等方面展开分析，旨在为投资者提供市场判断与操作建议。

主要观点

1. 原糖市场表现

• 近期原糖期价冲高回落，市场情绪较为谨慎。
• 巴西因天气问题减产，预计20/21榨季产量为3600万吨，减幅6%。
• 印度在出口补贴支持下出口形势良好，但出口量预计难以超过600万吨。
• 未来需关注原油走势及北半球压榨进度，中长期原糖走势可持乐观态度。

2. 国内现货市场

• 当前国内现货市场处于阶段性供应压力较大的时期。
• 春节备货基本结束，现货成交趋淡，最新报价在5200-5250元/吨左右。
• 由于压榨高峰期叠加11、12月进口同比大幅增加，国内供应较为充裕，短期内现货市场仍承压。
• 未来主要依赖原糖走强带动及资金布局农产品热情、春节过后经销商缓慢补库来支撑市场。

3. 期货市场分析

• 5月合约是供应压力最大的合约，5350元/吨以上保值盘压力逐渐显现，下方空间有限。
• 5100-5150元/吨以下空间亦受限，因此春节前以窄幅震荡对待。
• 中期可继续保持多头思路，但需关注市场变化。

关键信息

1. 市场持仓

• 非商业净多持仓处于历史高位，显示市场多头情绪浓厚。

2. 巴西供需情况

• 巴西11月出口309万吨，显示出口量持续增长。
• 巴西中南部压榨进度加快，预计20/21榨季产量为3600万吨，较前一年减少6%。

3. 印度供需情况

• 印度出口补贴数量为600万吨，美国农业部预估出口量为500万吨。
• 印度供需平衡表显示其国内供应紧张，出口压力较大。

4. 泰国供需情况

• 泰国产量维持历史低位，对全球供应影响较小。

5. 全球供需与库存

• 全球供需平衡表显示，20/21榨季全球供应略显紧张。
• 全球库存消费比处于较低水平，表明库存压力不大，消费强劲。

6. 国内供需情况

• 20/21榨季国内产量预计为1050万吨，供应相对充足。
• 12月销售进度为103万吨，显示市场销售节奏平稳。

7. 期现价差与进口利润

• 当前期现价差为70元/吨，显示期货价格略高于现货。
• 配额外进口利润为330元/吨，进口成本较低，对国内市场有一定冲击。

8. 替代品与汇率影响

• 糖与玉米淀粉比价显示，替代品价格对白糖需求有一定影响。
• 雷亚尔和泰铢汇率波动可能影响进口成本与市场预期。

风险提示

• 疫情对局部地区消费可能造成影响，需关注疫情发展对市场需求的冲击。
• 原糖走势受多种因素影响，包括原油价格、天气、出口数据等，需保持警惕。

研究员介绍

• 张笑金：光大期货研究所研究总监，郑州商品交易所白糖高级分析师。
• 荣获“最佳农产品分析师”称号，多次赴广西调研，对白糖产业链有深入理解。
• 从业资格号：F0306200，投资咨询资格号：Z000082。

联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼
• 公司电话：021-80212222
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