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白糖早报：2025年8月28日

基本面分析

1. 产量预期：巴西中南部25/26榨季糖产量预计为4060万吨，较之前预估下调3.1%，或对国内价格形成支撑，暂属中性利多。
2. 国内需求：2025年7月底，国内全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖954.98万吨，销糖率为85.6%；当月进口食糖74万吨，同比大增32万吨，进口糖浆及预混粉等合计15.98万吨，同比降幅明显，利多基本面对冲。
3. 库存情况：截至7月底，24/25榨季工业库存达161万吨，低于常规水平，显示供应紧张，偏多。
4. 进口压力：当前进口糖近月大量增加，主力合约01已接近配额外进口糖成本价，进口利润窗口预期开启，叠加外部供应增加，压制国内价格，为利空因素。

技术面分析

• 基差情况：柳州现货6020元/吨，01合约基差为400，升水期货，反映市场对现货需求旺盛，偏多。
• 盘面走势：20日均线向下，k线价格徘徊在均线下方，显示短期承压，偏空。
• 主力持仓：仓位以空头为主，但净空持仓减少，方向不明，组合偏空。

近期走势与操作建议

本周白糖主力合约震荡回落，重要技术关口暂守5600元/吨，短期内关注其支撑有效性。

• 利多因素：国内消费稳中有升，工业库存逐步减少，进口糖浆关税提升对成本形成压制，应关注；
• 利空因素：全球产量恢复明显，26年度全球供应过剩预期压制上涨空间，叠加进口节奏加快。
  预测短期或震荡运行，操作上建议多单谨慎持有，空单谨慎介入，紧盯5600关口策略。