20181012-川财证券-川财研究每日晨报_美股下跌影响全球股市_A股估值仍处于低位_15页_819kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档主要围绕宏观策略、行业热点、公司动态和风险提示等方面展开分析，内容涵盖美股下跌对全球市场的影响、A股估值现状与支撑因素、不同市值区间公司盈利与ROE表现、基建投资趋势与政策导向、重点行业与个股的市场表现以及国内外经济与政策动向。

主要观点与关键信息

美股下跌影响全球股市，A股估值仍处于低位

• 美股下跌原因：高估值和美债收益率走高，标普500、道琼斯、纳斯达克指数的PE（TTM）分别达到23.3倍、23.7倍、47倍，远高于全球其他重要指数。
• A股估值情况：上证综指PE（TTM）为12.1倍，处于2005年以来的28%历史分位，低于2016年1月底2638点的估值水平。
• 盈利表现：2018年中报净利润累计同比增速为14.51%（23.23%），较2018Q1略有回升，三季报业绩预警披露率99.56%，显示市场有一定支撑。
• 市场情绪：200日均线以上的个股占比震荡在7%左右，处于超卖区域；赚钱个股占比维持在70%左右；涨幅前100个股成交额占比回落至8%。

基建、减税、消费升级等政策支撑A股中长期发展

• 政策背景：中央政治局会议提出积极财政政策和稳健货币政策，加大基建补短板力度。
• 基建投资方向：
  • 西部铁路运输补短板：建筑、建材板块值得关注。
  • 中东部交通运输联网建设：建议关注港口和物流板块。
• 财政支持：基建增长依赖于一般债数额扩大，专项债受限于地方债务风险。
• 行业利好：
  • 水利环境投资增长潜力大。
  • 电力能源行业或迎来重组机会。
  • 乡村振兴政策将带动基建投资增速。

市值与盈利关系分析

• 大市值公司表现：
  • ROE水平更高，盈利增速更稳定。
  • 管理费用率随市值增大而降低，毛利率与净利率优势明显。
  • 杜邦三因素（销售净利率、权益乘数、资产周转率）均占优。
• 小市值公司表现：
  • 盈利增速波动大，尤其在经济下行周期中表现更差。
  • PMI与A股盈利增速相关性更高，小市值公司盈利触底回升时间早于大市值公司。
• 行业共性：周期、消费、TMT等行业中，小市值公司盈利波动性更大。

行业热点分析

钢铁行业

• 政策影响：采暖季限产政策趋缓，钢材价格回调。
• 供给端：唐山维持30%限产力度，短期内供给难以宽松。
• 需求端：房地产施工与新开工面积维持高增速，地产用钢需求稳定。
• 政策支持：央行降准，支撑钢铁长期需求；2018年11月起螺纹钢执行新国标，利好上游钒、硅锰等产品。
• 投资建议：关注华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢等长材结构企业；攀钢钒钛受益于新国标实施。

轻工制造

• 成品纸需求减弱：国废价格走低，但龙头企业受益于浆价高位。
• 家居板块：受房地产调控影响，板块持续调整；建议关注布局整装渠道的龙头如欧派家居、尚品宅配。
• 成品家居：贸易摩擦带来隐忧，但软体家居龙头有望扩大市场份额，如顾家家居。
• 包装印刷：行业估值低位，关注具备高端客户资源与定价权的企业如裕同科技。

公司动态

苏利股份（603585）

• 公司概况：专注于杀菌剂及环保型阻燃剂生产，具备较强盈利能力。
• 产品表现：
  • 杀菌剂：百菌清、嘧菌酯原药价格持续上涨，分别上涨44%和50%，驱动盈利提升。
  • 阻燃剂：十溴二苯乙烷为新生代环保型产品，国内需求空间大，产品价格持续上涨。
• 项目进展：1500吨三聚氰胺聚磷酸盐、10000吨复配母粒项目年内投产。
• 投资评级：首次覆盖予以“增持”评级，预计2018-2020年营收分别为16.91亿、21.23亿、25.16亿元，EPS分别为1.65、2.00、2.31元/股，对应PE分别为12.9X、10.6X、9.2X。

海外研究

• 美股下跌事件：道琼斯、标普500、纳斯达克指数分别下跌3.15%、3.29%、4.08%，科技股领跌。
• 下跌原因：
  • 政治因素：美国中期选举不确定性加剧市场担忧。
  • 利率因素：美联储加息后，10年期美债收益率升至3.256%，创7年新高。
• 市场影响：美股下跌引发全球股债抛售，全球债券总价值降至2017年10月以来最低。
• A股影响：受全球股市回落冲击，但A股估值处于低位，风险相对较小。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济增速低于预期，将影响整体市场估值。
• 政策变动风险：经济或产业政策出现超预期变动，可能对相关行业产生重大影响。
• 市场波动风险：美股泡沫破裂、全球黑天鹅事件等可能引发市场剧烈波动。

热点新闻

• 沈抚改革创新示范区：国家发改委发布建设方案，目标到2022年综合实力显著提高，主要经济指标增速高于辽宁全省平均水平。
• 最低工资标准调整：12个省市公布最新标准，上海、广东、北京等地区月最低工资超过2000元，河南也于10月1日起调整。

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内绝对收益为标准，30%以上为买入，15%-30%为增持，-15%-15%为中性，-15%以下为减持。
• 行业投资评级：以行业相对市场基准指数收益为标准，同上。

重要声明

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• 投资者应自行评估风险，不将本报告作为唯一投资依据。
• 报告不构成投资建议，亦不承担法律责任。

总结

本报告综合分析了当前A股与美股市场表现、不同市值公司盈利与ROE差异、基建投资趋势与政策支持、重点行业与个股动态，并提示了宏观经济与政策风险。整体来看，A股估值处于低位，中长期具备支撑，基建与政策利好将为市场提供增长动力，但需警惕美股下跌带来的输入性风险及全球黑天鹅事件。