20181012-莫尼塔投资-策略快评_美股下跌之后_A股去向何方__5页_514kb

美股下跌之后，A股去向何方？总结

核心内容

本文分析了美股下跌对A股市场可能产生的影响，并探讨了A股当前的市场走势及未来走势的关键因素。作者认为，美股下跌并非由经济基本面恶化引发，而是由美债收益率快速上升及中美贸易摩擦等因素导致，且此次调整可能比2月更严重、更持久。A股市场在外部环境不确定性及国内对冲政策乏力的背景下，缺乏持续反弹的动力。

主要观点

1. 美股下跌原因与影响

• 原因：当前美股下跌主要由美债收益率快速上升、中美贸易摩擦升级以及全球金融市场环境恶化等因素引发。
• 影响：美股下跌对A股市场可能产生“脉冲式”影响，但系统性风险不高，未来可能迎来“消息真空期”。

2. 美股与A股走势对比

• 2月与当前情况：2月美股急跌后依靠盈利支撑反弹，而当前市场对贸易摩擦的冲击预期不足，且美债收益率上行压力更大，导致此次调整更严重。
• 全球市场背离：4月以来，美股与全球股市走势背离，显示美股内在估值脆弱性。

3. A股市场现状

• 估值水平：当前A股估值较低，但缺乏有效的历史参照，估值修复逻辑不成立。
• 盈利增速：盈利增速慢速回落，且政策托底力度不足，市场更多受外部事件影响。

关键信息

美债收益率上行压力

• 数据对比：2月美债收益率上行32bp，当前上行41bp，且斜率更高，绝对值更高。
• 美联储政策：联邦基金目标利率与泰勒中性利率的差距未缓解，未来加息压力仍存。

中美贸易摩擦影响

• 市场反应差异：美股对贸易摩擦反应较弱，A股则可能承受更大压力。
• 盈利预期：市场预期美股EPS增速2019Q1下滑至10%附近，而贸易摩擦对盈利的影响尚未充分定价。

A股市场特征

• 换手率低迷：自2月以来，主板股票换手率持续下行，显示市场参与度较低。
• 政策底与市场底：政策底有效或政策对冲是市场反弹的重要条件，但当前政策托底力度仍显不足。

决定A股走势的关键因素

1. 对冲性政策

• 政策动向：近期政策层面多项动态（如减税降费、基建补短板、促进消费、降准）可能起到对冲作用。
• 政策强化：9月PMI显示就业恶化，政策托底态度边际强化，响应时间缩短。

2. 美股持续性下跌

• 美股前景：美股调整时间可能更长，但见顶可能性不高。
• 对A股影响：美股下跌对A股影响可能更多为短期脉冲，不构成系统性风险。

3. 外资流动情况

• 陆股通流出：10月陆股通重点股票外资减持迹象明显，较2月更为严重。
• 外资评级：A股市场被海外投资机构评级下调，可能加剧外资流出压力。

未来展望

• 市场反弹可能性：市场出现较大幅度反弹的可能性并未消失，国庆节前市场躁动可视为反弹信号。
• 风险收益比：当前A股风险收益比较低，做多力量不足，市场难以持续上涨。
• 外部环境：外部市场波动将对A股产生传导效应，进一步加剧市场压力。

结论

美股下跌对A股的影响更多为短期脉冲，但需警惕外部环境不确定性及外资流出对市场带来的持续压力。A股市场当前缺乏有效支撑，政策托底与外资动向将是决定其未来走势的关键因素。