全球股市齐跌，破发魔咒“太凶猛”！2018前三季度境内外中国新股股价表现迥异：港股破发率最高，A股最幸福-20181012-新三板在线研究院-11页

全球股市齐跌，境内外中国新股破发表现差异显著

核心内容

2018年前三季度，全球股市整体表现低迷，A股、港股及美股市场均出现不同程度的破发现象。然而，各市场的新股破发率存在显著差异，其中港股市场破发率最高，A股市场相对较好，而美股市场则因中概股表现不佳也出现大量破发。

主要观点

• A股市场：破发率较低，仅有7家公司跌破发行价，其余均上涨。平均市盈率从26.78倍上升至39.19倍，显示市场对新上市公司的估值普遍偏高，但整体仍保持上涨趋势。
• 港股市场：破发率高达90.06%，远高于A股。平均市盈率从33.33倍骤降至10.90倍，说明港股市场对新上市公司的估值回归较为迅速。
• 美股市场：中概股表现不佳，33家中概股中26家破发，破发率约为78.79%。部分公司如拼多多和哔哩哔哩因盈利能力弱、业务转型不确定性等因素导致股价大幅下跌。

关键信息

A股市场

• 上市数量：2018年前三季度共有87家公司上市。
• 破发情况：仅7家公司跌破发行价，破发率为8.05%。
• 市盈率变化：平均首发市盈率为26.78倍，9月30日为39.19倍。
• 明星案例：工业富联在上市后第4个交易日破发，其首发市盈率为24.44倍，远高于企业倍数10.34倍，显示出估值偏高。

港股市场

• 上市数量：2018年前三季度共有161家公司上市。
• 破发情况：145家公司破发，破发率高达90.06%。
• 市盈率变化：平均首发市盈率为33.33倍，9月30日为10.90倍。
• 明星案例：海底捞上市首日勉强守住发行价，但次日即破发；其首发市盈率为62.67倍，远高于港股平均市盈率。

美股市场

• 上市数量：2018年前三季度共有33家中概股上市。
• 破发情况：26家公司破发，破发率约为78.79%。
• 市盈率变化：平均首发市盈率为995.49倍，9月30日为21.36倍。
• 明星案例：拼多多上市第五日破发，净利润亏损严重；哔哩哔哩虽亏损幅度较小，但因业务转型不确定性，上市首日即破发。

各市场破发率对比

破发与市盈率关系

• 普遍规律：当首发市盈率高于企业倍数（EV/EBITDA）时，破发概率显著增加，差距越大，破发概率越高。
• A股数据：7家破发公司中，首发市盈率全部高于企业倍数，且87家公司中，首发市盈率高于企业倍数的公司占比达78.38%。
• 港股数据：145家破发公司中，首发市盈率高于企业倍数的公司占比高达90.06%。
• 美股数据：26家破发公司中，首发市盈率高于企业倍数的公司占比为78.79%。

结论

2018年前三季度，境内外中国新股市场均面临破发压力，但港股市场因估值过高、市场环境低迷，破发率显著高于A股和美股。A股市场整体表现较好，港股市场则显得尤为严峻，而美股中概股的破发现象也反映出投资者对这些公司的盈利能力和业务前景存在较大疑虑。市场对新股的估值逐渐回归理性，破发成为一种市场自然选择。