20180831-广发证券-保险行业2018中报综述_深化保障转型_边际改善明显_15页_985kb

报告摘要

保险行业2018中报综述总结

核心内容

2018年上半年，中国保险行业整体业绩符合预期，但新单下滑对新业务价值产生明显影响。四家上市保险公司（中国人寿、中国平安、新华保险、中国太保）的内含价值增速为4.8% - 12.4%，归母净利润均有所增长，其中新华保险净利润增长率高达79.1%。然而，由于新单调整，除中国平安外，其余三家新业务价值均出现同比下降。行业年化投资收益率降至3.7% - 4.8%，但资产风险整体可控。

主要观点

新单下滑影响业绩：2018年上半年，四家险企个险新单保费收入同比下降2.7% - 27.3%，新业务价值增速放缓，尤其是新华保险和中国太保出现较大幅度下滑。
产品结构持续优化：保障型产品，尤其是健康险，占比显著上升。健康险首年保费同比增长12.8%，占首年保费比例提升至55.5%，新华保险健康险规模占比达32.75%。传统险占比也维持上升趋势，其中太保传统险占比最高，达31.46%。
剩余边际成为利润核心：剩余边际及其摊销是保险公司利润的重要来源，中国平安剩余边际摊销贡献集团税前营运利润的61.9%。剩余边际的增长和稳定摊销为未来利润释放奠定基础。
投资端受市场波动影响：上半年资本市场复杂，导致四家公司年化总投资收益率下行。权益类资产占比下降，现金定存类上升，非标资产比例缩减，整体资产配置保持抗风险结构。
人力团队增员承压：行业代理人数已突破800万，增员压力大。中国人寿主动优化团队，规模出现负增长，未来提升人均产能将是转型关键。
EV增长向负债端倾斜：内含价值增长逐步由投资回报主导转向新单和保单质量驱动，营运经验差异贡献显著提升，显示产品结构优化带来的效益。

关键信息

保险业绩概览

公司	净利润（亿元）	净利润增长率	内含价值（亿元）	内含价值增长率	新业务价值（亿元）	新业务价值增长率	投资收益率
中国人寿	164.23	34.2%	7692.25	4.8%	281.66	-23.7%	3.7%
中国平安	580.95	33.8%	9273.76	12.4%	387.57	0.2%	4.0%
新华保险	57.99	79.1%	1656.01	7.9%	64.51	-8.9%	4.8%
中国太保	82.54	26.8%	3092.42	8.1%	162.89	-17.5%	4.5%