20140512-莫尼塔投资-大宗商品周报_关注政策对冲可能滞后的风险_11页_962kb

报告摘要

莫尼塔大宗商品周报总结

核心内容

本报告分析了当前中国及全球大宗商品市场的走势，重点讨论了政策对冲滞后风险、重卡与轮胎销售情况、WTI与Brent原油价格走势、房地产对铜需求的影响，以及电网投资对铜消费的潜在影响。整体来看，宏观经济环境偏弱，政策宽松预期有限，大宗商品价格面临下行压力。

主要观点

政策对冲滞后风险：政府强调政策定力，短期内不会推出大规模刺激政策。尽管央行已开始微调利率，但商业银行对经济的悲观预期导致惜贷，利率市场化也增加了银行揽储成本，抑制了按揭贷款发放。因此，政策对冲可能存在滞后风险，影响工业品价格。
重卡销售疲软：4月重卡销售弱于季节性，部分南方城市因雨季影响建筑活动。多数企业未达预期，采掘相关重卡销售最弱。虽然年底国四标准切换可能带来一定销量提升，但短期内政策宽松对重卡销量拉动有限。
轮胎行业面临压力：4月轮胎销售整体不及预期，价格普遍下降。中低端企业降幅较大，产能过剩严重。乘用车市场相对较好，但商用车市场仍受固定资产投资疲软影响，全年预期增长约5%。
原油市场走势：WTI价格近期下跌，主要因汽油消费力度不足。若5-6月汽油消费增长，WTI可能反弹。Brent则面临供需宽松和LLS价格下行的双重压力，5月可能继续走弱。
房地产拖累铜需求：房地产竣工面积增速放缓，导致铜消费（如电线电缆布置）减弱。未来两个月铜需求可能继续下滑，回升预期在三季度末。房地产销售面积与家电铜消费存在领先关系，后期家电铜消费也将放缓。
装备制造业铜需求趋缓：金属切削机床和交流电动机产量增速与铜材产量增速基本一致，反映工业企业投资意愿对铜需求的传导。当前投资增速回落，后期装备制造设备产量可能下降，铜需求放缓。
电网投资短期低迷，三季度有上行风险：电网投资是铜需求的重要驱动因素，受中央财政政策影响较大。目前电网投资仍处于回落阶段，但财政支出/收入季环比显示后期可能迎来上行拐点，启动时间可能在三季度。

关键信息

政策与经济形势

政府强调“稳中求进”，短期稳增长政策未加速。
商业银行惜贷倾向与利率市场化增加揽储成本，抑制信贷投放。
前期铁路棚改项目效果待观察，政策对冲存在滞后风险。

重卡行业

4月销售弱于季节性，采掘相关需求最弱。
雨季影响南方建筑活动，基建与地产投资持续低迷。
国四标准切换可能在年底对销量有所支撑，但短期政策宽松效果有限。

轮胎行业

4月销售不及预期，价格普遍下降。
乘用车市场优于商用车，全年增长预期为8%。
产能过剩严重，中低端产品降价幅度较大。

原油市场

WTI价格受汽油消费影响，5-6月需求旺季可能支撑价格。
Brent面临全球供需宽松和LLS价格下行压力，5月可能继续走弱。
乌克兰冲突对Brent价格的溢价效应减弱，战争对油价的支撑作用有限。

铜需求分析

房地产竣工面积增速放缓，铜消费（如电线电缆）持续低迷。
家电铜消费受商品房销售面积影响，后期可能继续下滑。
装备制造业铜需求受工业企业投资增速影响，当前投资回落，后期需求可能放缓。

数据与图表参考

重卡销售数据与地区经济活动相关。
轮胎销售与价格数据反映行业现状。
WTI与LLS价差、美国原油库存变化影响油价走势。
房地产竣工面积、商品房销售面积与铜需求走势相关。
电网投资与财政政策、铜需求存在时间差。

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