2019下半年港股石油天然气投资策略_中国强周期_未来会更好_28页_2mb

中国强周期，未来会更好 —— 2019下半年港股石油天然气投资策略总结

核心内容

本报告分析了港股石油天然气行业在2019年下半年的投资机会，认为中国油服市场处于新一轮长周期复苏的起点，未来增长潜力巨大，同时指出城燃行业将在长期供需紧平衡中迎来改善。

主要观点

1. 油服行业：长周期复苏，明年会更好

• 油服行业复苏周期与原油供需关系紧密相关，全球油服周期牛熊市拐点对应布油约60美元/桶。
• 当前全球原油供需长期紧平衡格局再现，叠加OPEC减产，推动上游资本支出长周期增长。
• 页岩油虽然能带来短期供需扰动，但无法改变长期紧平衡格局，上游投资前景依然向好。
• 中国油服市场在能源安全和储量考量下，具备强劲增长动力。

2. 城燃行业：阳光总在风雨后

• 居民煤改气进入下半场，天然气消费量持续增长。
• 工业煤改气推动2018-2020年天然气需求增长，尤其在工业和发电领域。
• 随着供给逐步增加，2020年后中国天然气市场将进入“黄金时代”，供需关系趋于宽松。

关键信息

油服行业分析

• 产业链阶段：包括勘探、开发、开采、钻井维护等，各阶段服务需求逐步回升。
• 市场集中度：钻完井细分市场占比较大，全球油服市场份额显示行业集中趋势。
• 投资复苏：中石油和中石化资本支出同比增速显著，推动油服市场增长。
• 市场增量：预计2019年油服市场潜在增量为704亿元。
• 估值与评级：
  • 希罗控股（01623.HK）：评级“Outperform”，目标价1.09港元。
  • 宏华集团（00196.HK）：评级“Outperform”，目标价0.82港元。
  • 抗on油服集团（03337.HK）：评级“BUY”，目标价1.92港元。
  • SPT能源（01251.HK）：评级“BUY”，目标价1.02港元。

城燃行业分析

• 需求预测：预计2018-2020年天然气表观消费量将增长至351.0百亿立方米。
• 供给趋势：2020年后，随着LNG接收能力提升和低成本LNG进口增加，天然气供给将趋于宽松。
• 价格预期：低成本LNG进口将对LNG价格形成下行压力，尤其在冬季。
• 市场周期：
  • 白银时代：需求上升，供不应求，销气量快速增长，但毛差承压。
  • 青铜时代：供给减少，供不应求，成本传导压力加剧，公司业绩平淡。
  • 黄金时代：供给大量增加，供大于求，销气量稳健增长，成本下降，利润扩张。
  • 黑暗时代：需求下滑，供大于求，销气量增速下降，公司业绩承压。

行业增长空间

• 国内油服市场：受益于行业景气度提升及严格的财务约束，油公司现金流改善，资本支出扩张。
• 四川页岩气市场：19年钻井价格同比上涨超10%，预计全川渝新增150-180支钻机队，推动压裂服务与设备制造商宏华集团受益。
• 民营油服优势：相比国营油服，民营油服在收入与利润率上表现更优，具备更强的盈利能力。

投资建议

• 首选民营油服板块：随着周期上行，收入与利润率有望齐升。
• 关注页岩气市场：四川页岩气市场景气度维持高位，压裂服务需求旺盛。
• 城燃行业长期看好：随着供需关系改善，未来市场将进入“黄金时代”。

风险提示

• 油价波动可能对油服行业景气度产生一定影响。
• 页岩气产量增长可能受到井产量衰减率高、成本上升等因素制约。
• 低成本LNG进口可能对天然气价格形成下行压力，影响城燃企业盈利能力。

财务指标与市场趋势

• 中石油与中石化资本支出：分别占经营活动现金流的73%和63%，具备较大增长空间。
• LNG市场：全球LNG出口能力及接收能力提升，中国LNG价格将面临下行压力。
• 美国页岩气革命经验：美国城燃商在页岩气革命后实现业绩显著增长，中国有望复制类似趋势。

总结

中国石油天然气行业正经历新一轮周期复苏，油服市场和城燃行业均具备增长潜力。在能源安全与储量需求的推动下，国内油服市场将受益于资本支出扩张，而城燃行业将在未来几年进入“黄金时代”。投资者应关注民营油服板块及四川页岩气市场，同时警惕油价波动和低成本LNG进口对市场的影响。