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石油天然气行业2016年下半年展望总结

核心内容

2016年下半年，石油天然气行业面临油价震荡、市场需求变化以及企业盈利波动等多重因素。报告重点分析了国际石油市场和中国油气行业，并对相关公司进行了投资评级和盈利预测。

主要观点

国际石油市场分析

• 油价震荡：2016年下半年，国际油价预计在50美元/桶的关键阻力位附近震荡，维持平均油价预测为每桶50/55美元。
• 油价波动原因：OPEC冻产协议失败、美国原油产量下滑、库存见顶、页岩油成本等多重因素影响油价走势。
• 市场供需平衡：全球石油需求预计在2016-17年增长150万桶/天，供应增长则降至50-80万桶/天，市场趋于平衡。
• OPEC产能释放：伊朗制裁取消将带来约120万桶/天的新增供应，OPEC主要成员国产量趋于平稳。
• 美国页岩油：美国页岩油产量持续增长，成为高油价的最大受益者，但其平均成本在60美元/桶左右，可能成为油价的顶部。
• 长期油价支撑：新储量开发将支撑长期油价，未开发储量占总开发储量的1/3，盈亏平衡点在44-79美元/桶之间。

中国油气行业分析

• 原油进口增长：中国原油进口量前5个月同比上升16.5%，而国内产量同比下降3.7%。
• 中下游企业受益：中低油价将为中下游企业带来新机遇。
• 中石化冠德优势：中石化冠德在国内原油码头服务市场份额超过50%，预计受益于中国强劲的原油进口量，给予买入评级，目标价为5.14港元。
• 管道改革：中石油整合管道资产，设立中石油管道公司，预计2020年原油码头吞吐量达2.44亿吨，盈利稳定增长。
• 天然气需求波动：天然气需求增速在4-5月明显回落，但门站价格仍高于进口同热值折算的燃料油和液化石油气价格。
• 中海油盈利回升：中海油预计二季度油价回升至45美元/桶，带动扭亏为盈，给予买入评级，目标价为12.30港元。
• 中石化油服盈利压力：中石化油服因油价低迷导致1季度亏损，预计下半年盈利将有所改善，但整体仍缺乏催化剂，维持中性评级。
• 中海油服复苏缓慢：中海油服因深海项目盈亏平衡点高，且油价未能支撑其复苏，给予卖出评级。

关键信息

• 油价预测：2016/2017年平均油价预测为每桶50/55美元，略高于EIA的预测。
• 投资策略：
  • 买入：中海油、中石化冠德
  • 中性：中石化油服
  • 卖出：中海油服
• 市场风险：
  • 石油供应中断、全球经济不确定性、新兴国家经济疲弱、宽松货币政策无法提振实体经济
• 企业表现：
  • 中石化冠德：预计未来3年盈利复合增长12%，码头业务盈利增速9%，管道业务盈利增速20%。
  • 中海油：预计2016年市净率1.0x，2017年市净率1.0x，2018年市净率1.0x。
  • 中石化油服：预计2016年市净率0.8x，但盈利持续恶化。
  • 中海油服：预计2016年市净率0.6x，盈利预测偏高，估值不具吸引力。

覆盖公司一览

投资策略定义

• 行业投资评级：
  • 推荐：预期行业整体表现优于市场
  • 中性：预期行业整体表现与市场一致
  • 回避：预期行业整体表现逊于市场
• 公司投资评级：
  • 买入：预期股价在未来12个月上升10%以上
  • 中性：预期股价在未来12个月上升或下跌10%或以内
  • 卖出：预期股价在未来12个月下跌10%以上

主要风险

• 石油供应中断：OPEC成员国如委内瑞拉存在政治经济不确定性，美国小型页岩油生产商持续破产
• 需求放缓：新兴国家经济疲弱，宽松货币政策难以提振实体经济
• 美元走强：可能对油价产生下行压力

总结

2016年下半年，国际油价预计将维持在50美元/桶的关键阻力位震荡，中国原油进口量增长带动中下游企业受益。中石化冠德因其在国内原油码头服务的市场份额优势，被列为行业首选，给予买入评级。中海油盈利有望回升，同样给予买入评级。中石化油服和中海油服因盈利压力和复苏缓慢，分别维持中性和卖出评级。整体市场风险包括油价波动、需求放缓及美元走强，投资者需密切关注这些因素对行业的影响。