20251128-国盛证券-波司登-03998.HK-中期业绩稳健_期待旺季销售带动FY2026亮眼表现_3页_666kb

波司登（03998.HK）FY2026H1中期业绩总结

• 公司主营收入同比增长1.4%至89.3亿元，归母净利润增长5.3%至11.9亿元。
• 分项业务中，品牌羽绒服业务增长8%，其中主品牌增长动力突出；女装和多元化服装业务收入分别下滑19%和46%。
• 加盟渠道增速略快于直营，电商和线下渠道均保持同比正增长。
• 盈利能力指标显示，毛利率保持50%水平，净利率同比提升。
• 未来展望：预计FY2026全年实现高质量增长，收入预计增长10%，净利润增速有望超越收入。
• 当前股价对应PE约14倍，研究机构维持“买入”评级。

风险提示： 消费环境波动、新品类孵化不及预期等。

• 分析师：国盛证券 杨莹等