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春节在即 价格重回震荡

核心内容总结

2020年1月，全球精锡市场面临多重因素影响，价格走势趋于震荡。国内和国际市场供需关系变化、疫情对生产的影响、物流与库存状况、以及下游需求波动均对市场产生重要影响。

主要观点

• 国际市场逼仓情绪未减：LME库存持续下滑，尤其是美国和欧洲两地库存极低，导致现货高升水。当前美国升水接近1000美元/吨，欧洲逾800美元/吨，但未见隐形库存入库趋势。
• 国内供应恢复延迟：国内冶炼厂中，交割品牌有一半计划在春节停产检修，非交割冶炼厂80%停产，导致国内供应在元宵节后才可能恢复。然而，由于春节物流停滞，部分交割品牌仍生产的精锡将成为03合约的主力空头。
• 价格仍以国内主导：虽然国外逼仓情绪仍重，但锡的消费以国内为主，因此价格仍由国内市场定价。
• 低品位矿石重回市场：在锡价超17万元/吨的情况下，低品位尾矿/渣料等重新进入市场，但加工费未有明显波动，部分冶炼厂甚至停止采购原料。
• 市场分歧加大，价差结构难以维持：沪锡1-5-9价差走势显示市场分歧持续加大，价差结构难以维持。
• 印尼出口量小幅下滑：2020年印尼全年精锡出口量同比减少3%，但对华出口仍有一定规模，且对日出口达到历史高位，反映日本电子制造业回暖。
• 泰国出口不及预期：泰国精锡出口量增长不及矿石进口增速，显示其加工能力可能受限。
• MSC产量缩减，原料短缺问题依旧：MSC因疫情再次缩减产量，月产减少300吨至700吨左右，且未解决原料供给问题。
• 秘鲁产量小幅增长：秘鲁全年精锡产量同比仅下滑4%，疫情对其影响不大。
• 国内精锡产量逆势增长：在原矿供应持平的情况下，国内精锡产量同比增加6%，显示冶炼能力提升。
• 进口窗口持续打开：国内锡矿进口窗口持续打开，进口盈亏情况显示进口有利可图。
• 下游需求分化：美国PCB订单量回升，日本和韩国半导体行业景气度改善，但镀锡板需求下滑，部分行业如电动自行车和浮法玻璃开始小幅累库。
• PVC出口需求维持高位：PVC出口需求保持高位，房地产新开工与竣工面积剪刀差缩小，显示市场逐步回暖。

关键信息

1. 库存与升贴水情况

• LME库存持续下滑：美国和欧洲库存极低，导致现货高升水。
• 国内社会库存快速下滑：非交割库库存降至近两年最低值，显示市场紧张。
• 国内交割库库存变化：部分交割品牌在春节仍生产，将成为03合约的空头。

2. 供应与产量

• 印尼全年出口量同比减少3%：对华出口8903吨，对日出口达历史最高。
• 泰国进口矿石大幅增加：全年进口锡矿同比增加52.8%，但出口精锡增长不及预期。
• MSC产量缩减：月产减少300吨至700吨左右，原料短缺问题未解。
• 秘鲁产量小幅增长：全年产量同比仅下滑4%，疫情对其影响有限。
• 国内精锡产量逆势增长：全年同比增加6%，显示冶炼能力提升。

3. 需求与消费

• 美国PCB订单回升：12月订单量同比上涨9.2%，出货量增长4.5%。
• 日本镀锡板产量回落：PCB环比微幅改善，但仍处于下滑趋势。
• 日韩半导体景气度转好：日本半导体出口增长2%，韩国增长6%。
• 韩国精锡进口增长：全年进口量同比增长12%。
• 国内镀锡板生产高位：国内镀锡板产量持续高位，出口保持稳定。
• PVC出口需求高位：房地产新开工与竣工面积剪刀差缩小，显示市场逐步回暖。

4. 市场展望

• 价格高位震荡为主：临近春节，当前价位不宜追高，价格或以高位区间震荡为主。
• 市场供需错配：国内下游厂商春节放假时间缩短，复工时间提前，导致供需错配，现货市场库存快速下滑。

结论

整体来看，2020年1月全球精锡市场呈现供需紧张、价格震荡的格局。国际市场逼仓情绪持续，但国内消费主导价格走势。国内供应恢复延迟，库存快速下滑，而低品位矿石补充可能缓解部分压力。同时，下游需求呈现分化，部分行业回暖，部分则出现疲软。市场分歧加大，价差结构难以维持，未来价格或以高位震荡为主，不宜追高。