20210131-光大期货-锡策略月报_春节在即_价格重回震荡_31页_2mb

春节在即 价格重回震荡

核心内容

2020年1月，全球精锡市场呈现震荡走势，国内与国际供需格局变化明显。LME库存持续下滑，欧美现货升水高企，显示精锡消费仍以中国为主导，价格以国内为主。国内社会库存快速下滑，非交割库库存降至近两年最低水平，市场分歧加大，价差结构难以维持。同时，印尼、泰国、马来西亚等主要产锡国的出口与进口数据也反映出市场供需变化。

主要观点

• 国际逼仓情绪未减：LME库存持续下降，欧美地区升水高企，但未见隐形库存入库趋势。MSC因疫情缩减产量，且缺乏原料供给解决方案，加剧了市场紧张情绪。
• 国内供应恢复滞后：国内冶炼厂春节前有大量停产检修计划，交割品牌中一半、非交割品牌中80%将停产，供应恢复需等到元宵节后。
• 低品位矿石回归：国内部分低品位尾矿和渣料在锡价上涨后重新进入市场，但加工费未有明显变化，部分冶炼厂已停止采购原料。
• 国内精锡产量逆势增长：尽管原矿供应持平，但2020年全年精锡产量同比增加6%，显示国内冶炼能力较强。
• 需求端分化明显：电子通信领域利润微回暖，但智能手机产量负增长，镀锡板生产维持高位，电动自行车和浮法玻璃需求下滑，PVC出口维持高位，房地产市场数据有所改善。

关键信息

1. LME库存与现货升水

• LME库存持续下滑，美国升水接近1000美元/吨，欧洲升水逾800美元/吨。
• 南美Minsur和比利时Metallo产量持平于2019年，而美国进口精锡量持续增长。
• MSC称因疫情将减产300吨至700吨/月，且原料供给不足。
• 天马公司表示，若锡价低于3000美元/吨，不准备开采此前因价格过低而停止开采的锡矿，这部分矿约有4-7万吨。

2. 国内供需情况

• 国内精锡进口量同比下降11%，但部分低品位矿石重新进入市场，带来利润。
• 国内社会库存快速下滑，非交割库库存降至近两年低值。
• 2020年全年精锡产量逆势增长6%，原矿供应基本持平于2019年。

3. 国际出口与进口

• 印尼：全年精锡出口量同比减少3%，对华出口8903吨，对日出口达历史高点，反映日本电子制造业回暖。
• 泰国：全年锡矿进口量同比增加52.8%，但精锡出口量仅增长7%，不匹配进口增速。
• 马来西亚：1-9月锡矿进口量同比减少12%，精锡出口量同比减少27%，显示市场供需偏紧。

4. 需求端分析

• 焊料：电子行业为主要应用领域，美国PCB订单量同比上涨9.2%，出货量增长4.5%，一季度或有进一步增长。
• 镀锡板：美国进口镀锡板同比增加2%，日本镀锡板产量持续回落。
• 无机锡化工：主要用于电镀印刷、玻璃陶瓷等领域，需求稳定。
• 有机锡化工：丁基锡、三锡、二丁基锡、三基锡等用于塑料汽车、制冷农药、船舶橡胶等领域，需求有所回升。
• 锡合金：铜锡合金、巴氏合金、超导铌锡合金等在汽车行业、工艺雕塑、医疗工业等领域有应用，需求相对稳定。
• 电子产品出口：维持高位，但产量增速为负，显示市场结构性变化。
• 集成电路：产量同比增加，出口需求维持高位，反映半导体行业景气度提升。

市场展望

• 价格走势：当前价格对隐藏库存具有吸引力，但临近春节，市场不宜追高，预计价格将维持高位震荡。
• 库存变化：国内社会库存快速下滑，非交割库库存降至近两年低值，LME库存持续下降，市场供需矛盾加剧。
• 建议：投资者应谨慎对待当前高价，关注供需变化和库存恢复情况，避免盲目追高。

研究团队简介

• 徐迈里：工科硕士，现任研究所副所长，曾获上期所、上海证券报“优秀金属分析师”称号。
• 展大鹏：理科硕士，现任有色研究总监，黄金中级投资分析师，主张结合宏观、基本面及期现市场进行综合研判。
• 刘轶男：英国利物浦大学理学硕士，现任有色研究员。

联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼
• 公司电话：021-80212222
• 传真：021-80212200
• 客服热线：400-700-7979
• 邮编：200127

免责声明

本报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作任何保证。文中观点、结论和建议仅供参考，不构成操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与公司和作者无关。