20160314-华泰证券-行业比较系列之一_厘清涨价逻辑_周期第二买点_33页_2mb

涨价行业投资逻辑与关键信息总结

核心内容

本报告分析了2016年市场关注的“涨价行业”在A股和实体层面的表现，重点考察了商品价格作为高频基本面信号的影响力，并对各行业的涨价逻辑、历史超额收益及未来上涨空间进行了横向比较，最终甄别出具有投资价值的行业。

主要观点

• 商品价格是高频基本面信号：商品价格易观测、易证伪，是判断行业景气度的重要依据。
• 供给侧改革与货币宽松并行：政策推动下，周期品和消费品价格上涨将成为市场主题投资的催化剂。
• 实体层面价格上涨需与A股估值匹配：若实体价格上涨可持续，且A股估值合理，则可考虑增加配置比例。
• 重点推荐行业：有色（黄金、碳酸锂）、农业（猪、鸡）、化工（维生素、染料）。

股价对标商品涨价的历史验证

1. 农业

• 猪周期：每轮上涨均取得超额收益，尤其在2015年至今的周期中，涨幅仍有空间。
• 禽周期：两轮上涨中均取得超高超额收益，当前周期涨幅为上一轮的1.7倍，且时间较短，仍有上涨潜力。

2. 食品饮料

• 白酒：在涨价周期中可获得一定区间超额收益，龙头主动调价支撑价格上涨至中秋前后。

3. 化工

• 染料、维生素：在大涨周期中表现突出，染料指数在2005年以来的上涨周期中取得290%的超额收益。
• 纯碱：在多数涨价周期中取得较高超额收益，但需关注需求端是否持续回暖。
• 钛白粉：部分周期中取得超额收益，但受房地产需求影响较大，需验证需求回暖。
• 丁二烯、PTA：受国际油价影响显著，短期价格上涨由供需偏紧推动。

4. 钢铁、煤炭

• 钢铁：三轮涨价周期中均取得超额收益，但近期涨幅较小，需观察房地产及基建需求是否真正复苏。
• 煤炭：涨价源于供需双侧政策预期，但未来空间尚待验证。

5. 有色

• 黄金：两轮涨价周期中均取得超高超额收益，短期看1300美元，长期看好。
• 碳酸锂：新需求增长快，供给几乎无新增，涨价在全年持续。
• 锌：全球矿山减产支撑价格上涨，短期仍有反弹空间。

涨价原因及后续空间分析

关键信息总结

• 黄金与碳酸锂：在涨价周期中表现突出，具有长期投资价值。
• 猪、鸡：供给收缩明显，需求稳定，价格仍有上涨空间。
• 维生素、染料：受环保限产影响，供给受限，具备涨价潜力。
• 短期因素：如龙头停产、装置检修等对价格有明显推动作用，但中长期需关注需求端是否持续改善。
• 政策影响：供给侧改革和货币宽松共同推动涨价主题，需持续关注政策动向。
• 风险提示：实体价格变动与预期不一致、A股超额收益过高。

行业配置建议

• 第一梯队关注行业：有色（黄金、碳酸锂）、农业（猪、鸡）、化工（维生素、染料）。
• 短期因素驱动：关注供给端变化（如停产、检修）及需求端回暖信号（如房地产、聚酯开工率）。
• 长期逻辑：环保限产、新需求增长、成本上升等因素将支撑部分行业价格持续上涨。

图表与数据参考

• 图1：近期受市场高度关注的部分涨价产品
• 图2-图3：焦炭价格与指数走势
• 图4-图5：钢铁价格与指数走势
• 图6-图7：黄金价格与指数走势
• 图8-图9：碳酸锂价格与指数走势
• 图10-图11：纯碱价格与指数走势
• 图12-图13：钛白粉价格与指数走势
• 图14-图15：丁二烯价格与指数走势
• 图16-图17：PTA价格与指数走势
• 图18-图19：染料价格与指数走势
• 图20-图21：维生素价格与指数走势
• 图22-图25：猪、鸡价格与指数走势
• 图26-图27：白酒价格与指数走势
• 图28-图29：涨价驱动因素及中间贸易商情绪影响
• 图30-图37：煤炭、钢铁、铁矿石价格与库存变化
• 图38-图39：黄金期货价格走势
• 图40-图41：锌、铜等金属价格走势
• 图42-图43：锌库存与产量变化
• 图44-图45：碳酸锂价格走势与产能变化
• 图46-图51：化工产业链各环节价格与库存变化
• 图52-图53：钛白粉价格与指数走势
• 图54-图56：丁二烯价格与国际油价关系
• 图57-图59：PTA价格与国际油价、聚酯开工率关系
• 图60-图64：染料价格与进出口情况
• 图65-图70：维生素价格走势及品种表现
• 图71-图73：猪价与生猪存栏、猪粮比等数据
• 表格1-6：各行业上下游、价格影响因素、观测指标

结论

综合历史超额收益与未来上涨空间，黄金、碳酸锂、猪、鸡、维生素、染料等行业的价格表现具有较高的确定性，建议重点关注。