20160314-中投证券-策略周报_市场磨底_耐心等待转机_13页_2mb

市场磨底，耐心等待转机总结

核心内容

当前市场处于磨底阶段，整体趋势偏乐观。尽管A股主体市场受周期品下跌影响，但创业板因注册制暂缓预期有所反弹。宏观流动性保持平稳，政策面释放积极信号，为市场提供一定支撑。经济数据表明经济仍在磨底，通胀预期上升但尚未形成持续压力，市场暂未进入流动性衰竭型熊市。

主要观点

1. 市场表现分化

   • 上周A股整体下跌，但创业板因政策预期有所反弹。
   • 上证综指、沪深300、中小板指均下跌，跌幅在1.92%-2.44%之间。
   • 成交金额下降，市场情绪偏谨慎。

2. 政策面释放利好信号

   • 货币政策保持稳健偏宽松，通胀预期上行但货币收缩仍远。
   • 资本市场政策进一步明确，注册制、证金退出、熔断机制等监管态度清晰，强调市场化、法制化、符合国情。
   • 中美套利利差回升，人民币贬值预期缓解，但中期仍存在美联储加息压力。

3. 经济基本面分析

   • 2月CPI带动通胀预期上升，但经济仍处于磨底阶段。
   • 1-2月社融和新增贷款同比分别增长23%和28%，仍处于较高水平，未构成重大利空。
   • 工业增加值、房地产投资有所回升，但出口数据持续下滑。

4. 市场流动性与投资者行为

   • 融资余额下降，重要股东净流出，偏股型基金仓位继续回落。
   • 市场交易结算资金余额小幅上升，但整体仍处于低位。
   • 投资者情绪谨慎，参与交易比例偏低。

关键信息

• 市场估值：截至上周五，全部A股总市值44.3万亿元，非金融PE（TTM）34.7X，创业板PE 64.2X。
• 成交数据：上周A股成交金额20945亿元，周换手率4.82%，单日平均成交金额下降26.2%。
• 流动性：央行净回笼2050亿元，7天、14天回购利率平稳，票据利率未明显波动。
• 通胀预期：2月CPI带动通胀预期上升，但PPI仍处于低位，经济仍需时间调整。
• 行业表现：休闲服务、通信、传媒涨幅靠前；采掘、房地产、钢铁跌幅靠前。
• 风险提示：包括政策市节奏判断失误、市场运行成本上升、美联储超预期加息、经济超预期下行等。

中期配置建议

1. 行业配置：

   • 互联网相关：互联网+、物联网、云计算、大数据、工业4.0（智能化）、传媒、环保。
   • 个性化消费：医疗、休闲服务、消费品。
   • 低估值蓝筹：防御性板块，如国企改革（兼并重组）、产能出清较快的周期子行业。
   • 主题投资：深港通、电竞、国防军工、新能源汽车。

2. 仓位建议：中性仓位，逢低布局优质个股，耐心等待市场转机。

本周提示

• 本周解禁股较多，建议投资者暂时回避或采取波段操作。
• 主要解禁个股包括漳泽电力、腾达建设、鑫茂科技、华映科技等，部分个股解禁比例较高。

投资评级定义

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6-12个月内股价相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 推荐：预期未来6-12个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%
  • 中性：预期未来6-12个月内股价相对沪深300指数变动介于-10%至+10%
  • 回避：预期未来6-12个月内股价相对沪深300指数跌幅10%以上

• 行业评级：

  • 看好：预期未来6-12个月内行业指数表现优于沪深300指数5%以上
  • 中性：预期未来6-12个月内行业指数表现与沪深300指数持平
  • 看淡：预期未来6-12个月内行业指数表现弱于沪深300指数5%以上

研究团队简介

• 黄君杰：中国中投证券策略分析师，北京大学光华管理学院经济学硕士，拥有9年证券从业经验。
• 贺骁束：策略分析师助理，曾就职于华西证券及中国中投证券证券投资部，专注于量化研究和场外衍生品分析。

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