白酒2017三季报总结：板块业绩加速，行业景气上行-20171105-联讯证券-14页-1mb

报告摘要

白酒行业2017年三季报总结及投资建议

核心内容概述

2017年三季度白酒行业表现强劲，业绩增速显著提升，行业景气度持续上行。白酒上市公司整体营业收入同比增长49.3%，归母净利润同比增长86.0%，且环比增长趋势明显。茅台、五粮液、洋河股份、水井坊、山西汾酒等龙头公司表现尤为突出，业绩超预期。行业整体产品结构优化与提价策略推动盈利水平提升，预收账款规模增长为未来业绩提供保障。同时，白酒板块在市场中表现优于大盘，估值水平虽高但具备支撑力。分析师建议继续重点推荐行业龙头，同时关注业绩向好的低估值标的。

主要观点

行业景气度持续上行：白酒行业在经历库存周期调整后，进入新一轮增长阶段。高端白酒价格持续上行，需求强劲，带动整体业绩增长。
产品结构优化与提价推动盈利：高端白酒占比提升，提价策略有效提高毛利率与净利率。行业整体毛利率达76.5%，净利率达35.5%，盈利水平显著提升。
预收账款增长明显：白酒板块三季度预收账款规模达324亿元，同比增长19.1%，显示下游需求旺盛，为未来业绩增长提供保障。
基金持仓持续增加：白酒板块在基金和QFII持仓中占比提升，尽管环比有所下降，但整体仍处于较高水平，显示出市场对白酒板块的持续看好。
个股表现分化：茅台、五粮液、洋河股份、水井坊、山西汾酒等公司业绩表现亮眼，而部分中低端酒企表现相对疲软。

关键信息

行业整体表现

营业收入：2017Q3白酒上市公司合计收入同比增长49.3%，净利润同比增长86.0%。
产品结构：一线白酒表现优异，二线次之，三线分化明显。
预收账款：三季度白酒板块预收账款达324.24亿元，同比增长19.1%。
市场表现：白酒板块年初至今涨幅为78.3%，三季度以来上涨30.4%，显著高于大盘。

个股表现

贵州茅台：前三季度营收增长59.4%，净利润增长60.31%。三季度实施“控价放量”策略，销量显著提升，预计2017-2018年收入增速分别为44%、23%，净利润增速分别为50%、28%。
五粮液：前三季度营收增长24.17%，净利润增长36.53%。三季度预收账款同比下降21.8%，但净利率同比上升6.8pcts。预计2017-2018年收入增速分别为20%、23%，净利润增速分别为32%、31%。
洋河股份：前三季度营收增长15.08%，净利润增长15.34%。三季度预收账款增长82.3%，预计2017-2018年收入增速分别为16%、15%，净利润增速分别为17%、15%。
水井坊：前三季度营收增长85.18%，净利润增长63.22%。预计2017-2018年收入增速分别为84%、56%，净利润增速分别为67%、89%。
山西汾酒：前三季度营收增长42.8%，净利润增长78.54%。三季度营收增长47%，净利润增长122%。预计2017-2018年收入增速分别为45%、37%，净利润增速分别为71%、42%。