20180501-长城证券-白酒17年年报_18年一季报综述_业绩趋势向好_白酒百花齐放_18页_1mb

白酒行业分析报告总结（2018年05月01日）

核心内容概览

本报告分析了2017年及2018年第一季度白酒行业的整体表现，重点推荐了贵州茅台、五粮液、泸州老窖等公司，并指出当前白酒行业在业绩增速、机构配置及投资机会方面的趋势。

主要观点

1. 业绩趋势向好，白酒百花齐放

• 1Q18业绩表现：白酒行业在2018年第一季度实现营业总收入624.36亿元（同比+28.19%），归母净利润217.14亿元（同比+37.87%），业绩增速仍较快，但有所放缓。
• 行业梯队分化：2017年，白酒行业整体实现营业总收入1676.90亿元（同比+28.46%），归母净利润523.91亿元（同比+44.57%）。第一梯队（茅台、五粮液、泸州老窖）业绩增速和盈利能力强，第二梯队（如洋河股份、古井贡酒）表现改善，第三梯队（如舍得酒业、迎驾贡酒）增长较慢。
• 价格策略影响：茅台等一线白酒公司通过提价和产品结构优化带动业绩增长，而部分二线公司则通过渠道优化和品牌复兴实现增长。

2. 行业抗跌性强，机构持仓高位

• 市场表现：2018年1-4月，白酒板块下跌5.9%，跑输食品饮料行业整体表现，但跌幅小于沪深300指数。
• 机构配置：白酒上市公司机构重仓持股比例为3.97%，较2017年第四季度略有下降，但仍高于历史平均水平，机构投资者仍看好白酒行业的增长潜力。
• 机构持仓分布：一线白酒及优质二线白酒仍是机构配置的首选，前六位分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、水井坊。

3. 消费升级放缓，但白酒仍具优势

• 居民收入与财富影响：居民可支配收入增速放缓，房地产财富缩水，导致国内消费升级势头放缓。
• 白酒表现优于行业：尽管整体消费增速下滑，但白酒行业仍保持较高的净利润增速（1Q18净利增速达37.87%），显示其抗风险能力较强。
• 高端消费趋势：限额以上餐饮收入增速首次由正转负，但白酒仍作为高端消费代表保持稳健增长。

关键信息

1. 重点推荐公司

2. 行业趋势

• 一线白酒增速放缓：第一梯队（茅台、五粮液、泸州老窖）在1Q18增速放缓，但仍是行业龙头。
• 二线及三线白酒改善：第二梯队（如洋河股份、古井贡酒）和第三梯队（如舍得酒业、迎驾贡酒）的业绩增速和盈利能力明显提升。
• 预收账款与现金流：预收账款和“销售商品、提供劳务收到的现金”是判断白酒行业景气度的重要指标，第二梯队表现优于第一梯队。

3. 投资建议

• 推荐关注两类投资机会：
  • 行业龙头：如贵州茅台、泸州老窖、海天味业、双汇发展，具有低估值和持续稳健成长的潜力。
  • 高成长预期公司：如中炬高新、涪陵榨菜、安琪酵母，短期内业绩增长较快。

风险提示

• 业绩增速不及预期：可能受市场环境、竞争加剧等影响。
• 政策风险：白酒行业可能受到政策调控影响。
• 食品安全风险：行业面临食品安全监管压力。

结论

整体来看，白酒行业在2017年表现强劲，2018年第一季度虽增速放缓，但仍是消费板块中表现优于行业的领域。一线白酒虽增速放缓，但凭借品牌实力和市场地位，仍具吸引力；而二线及三线白酒则因业绩改善和增长潜力，成为新的投资关注点。机构投资者仍倾向于配置一线及优质二线白酒，显示出对行业前景的看好。