20240331-浙商证券-白酒行业24Q1业绩前瞻_重申白酒投资大年_关注财报超预期机会_4页_654kb

白酒行业24Q1业绩前瞻与投资机会分析

报告摘要

核心观点：2024年Q1白酒行业业绩预期强劲，春节动销略超预期，企业估值仍具性价比，建议关注财报超预期带来的板块投资机会。报告指出，在经济周期修复及产业趋势催化下，白酒行业处于弱周期下的加速分化阶段，头部企业优势进一步巩固，中小酒企增长承压。

一、白酒行业24Q1业绩表现分析

1. 春节动销超预期

   • 节日期间白酒动销表现优于去年同期，宴席和礼赠场景表现突出，大众消费尚未完全恢复。
   • 高端酒（如茅台、五粮液）批价略超预期，节后受发货影响批价小幅波动，但核心单品通过提价策略稳定增长。

2. 分价格带业绩分化

   • 高端酒：贵州茅台批价中枢微降，但利好后续逆周期提价；五粮液批价表现稳定，泸州老窖春节开门红。
   • 次高端酒：山西汾酒表现优异，而泛全国化次高端企业（如舍得、水井坊）回款进度较慢，仍处库存调整期。
   • 区域龙头酒（如古井贡酒、今世缘）：受益于100-400元价位扩容，回款及动销表现突出；口子窖和洋河股份尚处渠道调整阶段。

二、投资建议

1. 重点关注企业

   • 两大龙头：贵州茅台、五粮液，建议把握年报季报超预期机会。
   • 高确定性标的：古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖、今世缘，业绩增长高于收入增速。
   • 高成长性标的：伊力特、珍酒李渡，关注季报潜在催化。

2. 行业评级

   • 看好白酒板块（维持），预计未来6个月板块表现超越沪深300指数。

三、风险提示

• 经济周期风险：经济复苏不及预期将影响消费信心。
• 库存及批价风险：高端酒批价下行可能导致企业利润压力加剧。
• 食品安全及政策风险：需持续关注市场监管与合规风险。

报告展望

展望2024全年，白酒行业进入弱周期下的细分分阶段，建议投资者聚焦产品结构优化、终端渠道突破能力强的企业。板块在年报季报驱动下有望延续超额收益，增量配置与调仓换股结合，重点关注高弹性标的及其季报数据弹性潜力。