> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白酒26Q2业绩前瞻总结 ## 核心内容 本报告发布于2026年7月20日，主要分析白酒行业在2026年第二季度（Q2）的业绩表现及未来展望。报告指出，白酒行业整体仍处于调整期，但已进入触底阶段，业绩降幅有望逐步收窄。Q2受淡季影响，动销疲软，行业库存仍偏高，酒企普遍采取“不压货、促动销、深度去库存”策略，以保障中长期健康发展。 ## 主要观点 - **Q2业绩仍承压，但底部明确**：多数酒企Q2业绩小幅承压，部分企业如五粮液、珍酒李渡等在低基数下实现业绩超预期增长，整体板块开始进入触底阶段，为后续复苏奠定基础。 - **高端酒表现稳健，茅台一枝独秀**：贵州茅台因大众消费群体扩大，动销持续增长，业绩保持正增长；五粮液批价具备强性价比，Q2利润增速显著；泸州老窖因控货挺价，业绩仍承压。 - **次高端酒分化明显**：山西汾酒仍处调整阶段，酒鬼酒受益于低基数及渠道优化，业绩有望弹性增长；舍得酒业、水井坊因中高价位需求偏弱及主动去库存，Q2业绩承压。 - **区域龙头表现不一**：今世缘、迎驾贡酒因百元价位带表现强劲，Q2收入增速有望由负转正；古井贡酒受动销偏弱影响，Q2业绩或下滑双位数。 ## 关键信息 ### 业绩前瞻 - **贵州茅台**：预计Q2业绩维持正增长，动销持续改善。 - **五粮液**：Q2利润在重调后低基数报表下实现超高增速增长。 - **泸州老窖**：Q2业绩预计仍下滑，但低度及中档产品表现积极。 - **珍酒李渡**：受益于李渡动销优秀，全年收入增速上调至15%，Q2收入降幅由-15%上修至-5%。 - **今世缘**：预计Q2收入增速由负转正，百元价位带表现强劲。 - **迎驾贡酒**：Q2收入增速延续Q1正增态势，百元价位带动销积极。 - **古井贡酒**：Q2业绩或下滑双位数，受动销偏弱及深度去库影响。 ### 行业评级 - **行业评级：看好（维持）** - **股票投资评级**：采用相对评级体系，基于沪深300指数表现，定义为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”四种。 ### 后续展望 - **26H2业绩有望边际改善**：受低基数及消费场景边际向好影响，板块业绩有望迎来底部向上拐点。 - **双节旺季动销为关键观察点**：市场更关注动销的边际修复状态，预计Q3区域酒降幅改善将最为明显。 - **重点推荐**：贵州茅台（偏确定性）及区域酒（今世缘、迎驾、金徽）（偏弹性）。 ## 风险提示 - 消费修复不及预期 - 食品安全风险 - 政策风险 ## 图表数据概览 | 证券代码 | 证券简称 | 2026E收入增速 | 2027E收入增速 | 2028E收入增速 | 2026E利润增速 | 2027E利润增速 | 2028E利润增速 | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | |----------|----------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------|----------|----------| | 600519.SH | 贵州茅台 | 3.72% | 5.29% | 5.59% | 3.93% | 5.93% | 6.08% | 18.31 | 17.28 | 16.29 | | 000858.SZ | 五粮液 | 21.90% | 9.16% | 8.51% | 82.71% | 10.80% | 10.03% | 17.26 | 15.58 | 14.16 | | 000568.SZ | 泸州老窖 | -7.80% | 4.92% | 7.17% | -10.06% | 6.21% | 8.55% | 12.46 | 11.73 | 10.81 | | 600809.SH | 山西汾酒 | -2.06% | 5.70% | 7.57% | -3.97% | 6.79% | 9.24% | 12.06 | 11.29 | 10.34 | | 000799.SZ | 酒鬼酒 | 6.92% | 9.51% | 12.40% | -269.11% | 59.15% | 57.75% | 215.78 | 135.59 | 85.95 | | 600779.SH | 水井坊 | 0.25% | 7.69% | 10.13% | 8.38% | 16.53% | 18.75% | 29.62 | 25.42 | 21.41 | | 600702.SH | 舍得酒业 | 1.51% | 5.84% | 8.16% | 37.31% | 21.03% | 22.56% | 35.49 | 29.32 | 23.92 | | 000596.SZ | 古井贡酒 | -3.50% | 5.44% | 8.77% | 0.98% | 8.71% | 12.15% | 11.22 | 10.32 | 9.20 | | 002304.SZ | 洋河股份 | -10.22% | 5.51% | 5.88% | 6.82% | 13.45% | 14.30% | 25.42 | 22.41 | 19.61 | | 603369.SH | 今世缘 | 0.19% | 5.68% | 8.35% | -0.41% | 7.03% | 10.20% | 12.32 | 11.51 | 10.45 | | 603589.SH | 口子窖 | -5.49% | 4.23% | 6.90% | -9.52% | 9.16% | 10.46% | 19.02 | 17.42 | 15.77 | | 603198.SH | 迎驾贡酒 | 6.76% | 7.81% | 8.68% | 4.24% | 9.77% | 11.04% | 12.93 | 11.78 | 10.61 | | 603919.SH | 金徽酒 | 4.01% | 7.65% | 8.42% | 5.05% | 9.94% | 11.83% | 19.28 | 17.54 | 15.68 | | 600197.SH | 伊力特 | -0.08% | 5.30% | 10.59% | 0.64% | 16.30% | 18.66% | 22.19 | 19.08 | 16.08 | ## 建议 - **当前配置建议**：重视白酒板块当前底部左侧区间配置机会。 - **关注重点**：贵州茅台（确定性）、今世缘、迎驾、金徽等区域酒（弹性）。 - **风险提示**：需关注消费修复不及预期、食品安全及政策风险等。 ## 报告来源 - **浙商证券研究所** - **资料来源**：Wind，浙商证券研究所（注：数据来源于Wind一致预期） ## 投资评级说明 - **行业投资评级**：看好（行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上） - **股票投资评级**：基于沪深300指数表现，分为买入、增持、中性、减持四个等级。 ## 联系方式 - **分析师**：张潇倩（S1230526010001）、何宇航（S1230526050002） - **邮箱**：zhangxiaoqian01@stocke.com.cn、heyuhang@stocke.com.cn - **地址**： - 上海总部：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 - 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 - 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层