20260720-浙商证券-白酒Ⅱ行业专题报告_白酒26Q2业绩前瞻_26Q2业绩仍调整为主_底部明确_4页_379kb

白酒26Q2业绩前瞻总结

核心内容

本报告发布于2026年7月20日，主要分析白酒行业在2026年第二季度（Q2）的业绩表现及未来展望。报告指出，白酒行业整体仍处于调整期，但已进入触底阶段，业绩降幅有望逐步收窄。Q2受淡季影响，动销疲软，行业库存仍偏高，酒企普遍采取“不压货、促动销、深度去库存”策略，以保障中长期健康发展。

主要观点

• Q2业绩仍承压，但底部明确：多数酒企Q2业绩小幅承压，部分企业如五粮液、珍酒李渡等在低基数下实现业绩超预期增长，整体板块开始进入触底阶段，为后续复苏奠定基础。
• 高端酒表现稳健，茅台一枝独秀：贵州茅台因大众消费群体扩大，动销持续增长，业绩保持正增长；五粮液批价具备强性价比，Q2利润增速显著；泸州老窖因控货挺价，业绩仍承压。
• 次高端酒分化明显：山西汾酒仍处调整阶段，酒鬼酒受益于低基数及渠道优化，业绩有望弹性增长；舍得酒业、水井坊因中高价位需求偏弱及主动去库存，Q2业绩承压。
• 区域龙头表现不一：今世缘、迎驾贡酒因百元价位带表现强劲，Q2收入增速有望由负转正；古井贡酒受动销偏弱影响，Q2业绩或下滑双位数。

关键信息

业绩前瞻

• 贵州茅台：预计Q2业绩维持正增长，动销持续改善。
• 五粮液：Q2利润在重调后低基数报表下实现超高增速增长。
• 泸州老窖：Q2业绩预计仍下滑，但低度及中档产品表现积极。
• 珍酒李渡：受益于李渡动销优秀，全年收入增速上调至15%，Q2收入降幅由-15%上修至-5%。
• 今世缘：预计Q2收入增速由负转正，百元价位带表现强劲。
• 迎驾贡酒：Q2收入增速延续Q1正增态势，百元价位带动销积极。
• 古井贡酒：Q2业绩或下滑双位数，受动销偏弱及深度去库影响。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）
• 股票投资评级：采用相对评级体系，基于沪深300指数表现，定义为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”四种。

后续展望

• 26H2业绩有望边际改善：受低基数及消费场景边际向好影响，板块业绩有望迎来底部向上拐点。
• 双节旺季动销为关键观察点：市场更关注动销的边际修复状态，预计Q3区域酒降幅改善将最为明显。
• 重点推荐：贵州茅台（偏确定性）及区域酒（今世缘、迎驾、金徽）（偏弹性）。

风险提示

• 消费修复不及预期
• 食品安全风险
• 政策风险

图表数据概览

建议

• 当前配置建议：重视白酒板块当前底部左侧区间配置机会。
• 关注重点：贵州茅台（确定性）、今世缘、迎驾、金徽等区域酒（弹性）。
• 风险提示：需关注消费修复不及预期、食品安全及政策风险等。

报告来源

• 浙商证券研究所
• 资料来源：Wind，浙商证券研究所（注：数据来源于Wind一致预期）

投资评级说明

• 行业投资评级：看好（行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上）
• 股票投资评级：基于沪深300指数表现，分为买入、增持、中性、减持四个等级。

联系方式

• 分析师：张潇倩（S1230526010001）、何宇航（S1230526050002）
• 邮箱：zhangxiaoqian01@stocke.com.cn、heyuhang@stocke.com.cn
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  • 上海总部：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层
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