20210430-兴业证券-海尔智家-600690.SH-Q1内外兼修_经营改善夯实_4页_740kb

海尔智家总结

核心内容

海尔智家（600690）发布2021年一季报，报告指出公司经营状况持续改善，内外销业务均取得显著增长，盈利能力提升，未来增长空间广阔。分析师颜晓晴对海尔智家维持“审慎增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年一季度公司收入达547.74亿元，同比增长27%，较2019年同期增长13%。
  • 剔除卡奥斯出表影响后，收入同比增长38%，较2019年同期增长24%。
  • 归母净利润为30.54亿元，同比增长185%，较2019年同期增长42%。
  • 扣非归母净利润为28.23亿元，同比增长199%，较2019年同期增长50%。

• 内外销增长：

  • 内销：2021年一季度中国区收入同比增长29.5%，剔除卡奥斯出表影响后增长55.7%。
  • 外销：2021年一季度海外市场收入同比增长24.6%，经营利润率提升2个百分点至4.6%，经营利润增长135%。
  • 高端品牌：卡萨帝收入同比增长80%，在整体及各品类收入占比进一步提升；美国市场高端品牌Café和GE Profile份额保持高速增长。

• 盈利能力改善：

  • 2021年一季度毛利率为28.5%，同比提升1.05个百分点；净利率为5.65%，同比提升2.54个百分点。
  • 销售费用率、管理费用率分别同比下降0.7个百分点和0.6个百分点，研发费用率略有上升0.1个百分点。
  • 经营活动现金流量净额为28.6亿元，较同期增加86.5亿元；较2019年一季度增加14.8亿元，增长107.2%。

• 财务预测：

  • 维持2021-2023年EPS预测为1.30元、1.61元、1.92元。
  • 2021年4月29日收盘价对应动态PE分别为25.4倍、20.5倍、17.2倍。

• 估值与评级：

  • 维持“审慎增持”评级，认为公司盈利能力改善逻辑夯实，内外销增长弹性空间大。

关键信息

• 市场数据：

  • 收盘价：32.98元
  • 总股本：9348.23百万股
  • 流通股本：9348.23百万股
  • 总市值：308304.57百万元
  • 流通市值：208056.07百万元
  • 净资产：75000.48百万元
  • 总资产：205542.34百万元
  • 每股净资产：8.02元

• 财务指标预测：

  • 营业收入增长率：2021E为11.9%，2022E为8.7%，2023E为8.4%。
  • 净利润增长率：2021E为37.0%，2022E为23.6%，2023E为19.1%。
  • 毛利率：预计2021E为29.9%，2022E为30.2%，2023E为30.4%。
  • 净利率：预计2021E为5.2%，2022E为5.9%，2023E为6.5%。
  • ROE：预计2021E为16.0%，2022E为17.3%，2023E为17.9%。
  • 资产负债率：预计2021E为62.6%，2022E为60.1%，2023E为57.3%。
  • 流动比率：预计2021E为1.17，2022E为1.28，2023E为1.40。
  • 速动比率：预计2021E为0.86，2022E为0.96，2023E为1.07。
  • 资产周转率：预计2021E为113.1%，2022E为115.6%，2023E为115.6%。
  • 应收账款周转率：预计2021E为1460.8%，2022E为1532.0%，2023E为1501.7%。

• 风险提示：

  • 原材料价格继续上涨
  • 海外需求不及预期

财务比率

• 每股经营现金流：预计2021E为0.82元，2022E为1.93元，2023E为2.14元。
• 每股净资产：预计2021E为8.12元，2022E为9.30元，2023E为10.67元。
• PE估值：2021E为25.4倍，2022E为20.5倍，2023E为17.2倍。
• PB估值：2021E为4.1倍，2022E为3.5倍，2023E为3.1倍。

财务报表概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

投资建议

• 评级：审慎增持
• 逻辑依据：公司盈利能力改善，内外销增长弹性空间大，未来业绩增长可期。
• 估值：2021年4月29日收盘价对应动态PE分别为25.4倍、20.5倍、17.2倍。

风险提示

• 原材料价格继续上涨
• 海外需求不及预期