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海尔智家 (600690. SH) 2022年一季报点评总结

核心内容

海尔智家发布2022年第一季度财报，实现营收602.5亿元，同比增长10.0%；归母净利润35.2亿元，同比增长15.1%；扣非归母净利润31.9亿元，同比增长13.0%。在行业受疫情扰动的背景下，公司通过优化运营、提升高端占比、全球供应链协同等方式，实现了收入增长和盈利改善。

主要观点

• 收入增长韧性凸显：公司在国内市场通过卡萨帝品牌的持续扩张和薄弱地区深耕，实现收入增长16%。在海外市场，公司坚持高端品牌战略，拓展核心家电优势并布局新业务，海外收入增长4.2%。
• 盈利持续改善：公司毛利率小幅提升至28.54%，净利率提升至5.92%。费用端管理/销售/财务/研发费用率分别下降0.25/0.36/0.08/0.34个百分点，费用效率显著提升。
• 高端化与套系化战略成效显著：在海外市场，Monogram、Café、GE Profile等高端子品牌增速超过30%；欧洲市场销量与销额增长最快。
• 产品线表现亮眼：尽管行业整体下滑，但部分产品如净水器、干衣机、洗碗机等实现逆势增长，其中洗碗机收入增长57%，净水器增长近30%。

关键信息

国内市场表现

• 冰箱线上线下市占率分别提升0.1/2.0个百分点至38.6%/42.8%。
• 洗衣机线上线下市占率分别下降2.6/上升3.7个百分点至40.3%/45.4%。
• 干衣机线上线下市占率分别提升2.5/2.3个百分点至27.6%/35.3%，收入增长114%。
• 空调线上线下市占率分别下降1.4/上升2.3个百分点至13.7%/19.6%。
• 家用空调高端市场份额达24.3%，同比增长4.8个百分点。
• 热水器线上线下市占率分别提升2.8/2.4个百分点至32.7%/29.3%。
• 净水器收入逆势增长近30%。
• 洗碗机收入增长57%。

海外市场表现

• 海外收入增长4.2%，经营利润率提升0.1个百分点至4.7%。
• 美国高端子品牌增速超30%。
• 欧洲市场1-2月销量与销额增长最快。

盈利预测与财务指标

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为150亿、173亿、200亿，同比增速分别为15.0%、15.4%、15.2%。
• 摊薄每股收益：预计分别为1.59元、1.84元、2.11元。
• 市盈率（PE）：预计分别为15.4倍、13.4倍、11.6倍。
• 市净率（PB）：预计分别为2.6倍、2.4倍、2.2倍。
• EV/EBITDA：预计分别为17.9倍、16.5倍、14.9倍。
• ROE：预计分别为16.9%、17.8%、18.6%。
• ROIC：预计分别为19%、22%、25%。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司高端化、全球化、套系化等战略布局进入收获期，盈利持续改善，营收逆势增长。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅上涨
• 汇率大幅波动

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财务预测与估值

分析师信息

• 陈伟奇：证券分析师，联系方式：0755-81982606，邮箱：chenweiqi@guosen.com.cn，S0980520110004
• 王兆康：证券分析师，联系方式：0755-81983063，邮箱：wangzk@guosen.com.cn，S0980520120004
• 联系人：邹会阳，联系方式：0755-81981518，邮箱：zouhuiyang@guosen.com.cn

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