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报告摘要

贝尔智家 (Haier Smart Home) 2024年第一季度业绩分析与投资建议

公司概要

贝尔智家是一家主营家电业务的公司，股票代码为SH/6690 HK。截至2024年4月30日，股价为3026元，A股市值达1908.97亿元。公司主要股东包括香港中央结算（代理人）有限公司，持股比例24.52%。每股净值为11.37元，股价/账面净值比高达266%，显示估值较高。2023年每股收益为179.4元，同比增长6%；分红率为26%，股息吸引力较强。

第一季度业绩亮点

公司发布2024年第一季度财报，实现营业收入6898亿元，同比增长60%，归母净利润477亿元，同比增长202%；扣非后净利润同比增长254%，超出市场预期。业绩强劲主要源于国内外收入端的平衡增长，以及内部协同和降本增效举措，使得总体业务效率显著提升。

中国市场表现

国内市场Q1收入同比增长81%，其中水产业、家用空调、厨电和智慧楼宇等业务收入增速均超过10%。通过数字化转型，公司在设计、研发、采购、制造和物流等环节的运营效率持续优化，推动经营利润同比增长超过30%。中国家电以旧换新政策已启动相关活动，有望进一步刺激销售。

全球市场增长

在欧美市场增长乏力的背景下（Q1收入增长仅4%），公司凭借产品创新迭代和销售网络布局，实现了稳健增长。通过全球研发、采购和供应链联动，海外市场经营利润也同比增长超过10%。

财务指标优化

Q1综合毛利率提高5个百分点至29%，销售费用率和管理费用率分别下降约5%和3%，净利率提升8个百分点至69%。这些改善得益于数字化变革和产品结构优化，显示出成本控制成效。

员工持股计划

公司于近期发布2024年A+H股员工持股计划，覆盖高管、董事及核心技术人员，总额度较大。A股激励额度为7.115亿元，H股额度为68.5万元，资金来源于公司回购股票。考核目标要求2024-2025年扣非归母净利润复合增长率不低于15%，且ROE不低于16.8%。该计划旨在绑定团队利益，强化物联网生态品牌战略的执行力。

投资建议

鉴于产品结构改善、政策利好及新一轮员工激励，研究机构上调盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为1946亿元、2276亿元、2533亿元，同比增长173%、169%、113%；A股EPS依次为21元、24元、27元，对应P/E为14-15倍、13-16倍、11-12倍。当前估值相对合理，分红率逐步提升，公司业务稳定性和增长潜力高，维持"买进"评级。