保险行业他山之石系列三：欧洲医保体系和人身险行业发展-20200312-兴业证券-29页_2mb

欧洲保险行业分析及对我国的借鉴意义

核心内容

本文通过分析德国、英国和法国的医疗保险体系、人身险行业发展及部分欧洲龙头保险公司的盈利能力和估值，探讨欧洲保险行业的发展经验对我国的借鉴意义。报告指出，欧洲发达国家的保险行业普遍经历了完整的周期，具有较高的社会医疗覆盖率和较好的福利保障，但各国家在医疗保险体系、产品结构、销售渠道和政策支持等方面存在显著差异。

主要观点

• 医疗保险体系：

  • 德国以法定社会医疗保险为主，具有强制性，覆盖人群超过90%，资金主要来源于工资薪酬，政府补贴为辅。
  • 英国以国民医疗服务体制（NHS）为核心，实现全民覆盖，资金主要来源于国家税收。
  • 法国在2000年后实现全民覆盖，资金来源于就业人员缴纳的分摊金和国家税收，具有强制性。

• 人身险行业发展：

  • 德国、英国和法国的人身险保费高增长均在2000年之前，之后进入低增长阶段。
  • 产品结构上，德国年金险占比提升与老龄化和政策补贴有关；英国个人养老金和职业养老金占比提升；法国生存类产品长期占据75%以上的市场份额。
  • 渠道上，德国以保险代理人和经纪人为主，英国以经纪人为主，法国因监管宽松以银保为核心渠道。

• 盈利与估值：

  • 法国安盛的ROE基本保持在8%-9%之间，近三年PB中枢约在0.8倍。
  • 德国安联的ROE稳定在10%-11%，近三年PB中枢约在1.2倍。
  • 英国保诚的ROE保持在15%以上，近三年PB中枢约在2.6倍。

关键信息

• 医疗保险支出：

  • 德国、英国和法国的卫生医疗支出占GDP的比例均在10%左右，社会医保支出占卫生医疗支出的比例均在80%左右，个人支出和商业保险支出远低于我国和美国。

• 人口老龄化与政策影响：

  • 德国人口老龄化严重，2018年65岁以上人口占比达21.4%，政策推动养老年金险发展。
  • 法国80年代的宽松政策促进了银行保险业务快速增长。

• 保险渠道发展：

  • 德国保险代理人和经纪人渠道为主，英国以经纪人渠道为主，法国以银保渠道为主。
  • 互联网渠道和经纪渠道在2018年后增长较快，但代理人渠道仍具成本优势。

• 政策对保险行业的影响：

  • 政策支持是欧洲保险行业发展的重要推动力，我国也在加强政策支持，如《健康保险管理办法》等，推动行业规范化发展。

欧洲经验对我国的借鉴意义

• 政策支持：

  • 政策推动在保险行业发展中有重要作用，如德国的养老金补贴政策和法国的银行保险政策。
  • 我国政策逐步出台，如《关于促进社会服务领域商业保险发展的意见》，有望进一步推动保险行业发展。

• 渠道多元化：

  • 渠道多元化是未来趋势，互联网渠道和经纪渠道增长较快，但代理人渠道在中短期内仍是核心。
  • 建议我国保险公司加强渠道创新，提升互联网保险的竞争力。

• 产品结构优化：

  • 保险产品结构应适应人口老龄化趋势，如增加养老年金险等。
  • 鼓励产品创新，开发适合老年人的专属产品，提升市场竞争力。

风险提示

• 保费收入不及预期
• 利率下行
• 投资收益率下降

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