20240519-开源证券-保险Ⅱ行业点评报告_4月人身险保费增速改善_关注资产端弹性催化_6页_877kb

保险行业投资评级与分析总结

核心观点

中信证券维持对保险Ⅱ行业的“看好”评级，并推荐业务和政策均有利的保险板块，看好中国人寿、中国太保，对中国财险高股息标的给予关注。

一、 4月人身险保费增速改善，负债端展望乐观

（1）4月单月保费数据

• 5家上市险企4月寿险总保费达1085亿元，同比增长69%，增速较3月上升9个百分点。
• 具体来看：中国太保+123%，中国人寿+116%，中国人保+97%，中国平安+63%，新华保险-116%。
• 累计1-4月人身险保费同比微增0.4%，年初以来首次正增长。

（2）NBV（新业务价值）增速超预期

• Q1上市险企NBV增速普遍提升，主要受
  • 新产品预定利率下调，
  • 银保渠道“报行合一”降本增效，
  • 产品期限结构调整影响。
• 养老储蓄需求旺盛，叠加供给侧人均产能提升，预计全年人均NBV增速将保持良好。

二、 4月财险保费增速放缓，车险回暖，非车险承压

（1）4月财险整体表现

• 上市险企4月财险保费收入782亿元，同比+16%，较3月增速下降69个百分点。
• 具体分化：人保财险车险增速回暖至+35%，但整体仍下滑14%；非车险4月同比下滑78%，累计增速+33%。

（2）非车险压力与政策预期

• 非车险下滑主因：部分地区招投标延迟、险企压降高风险业务。
• 期待后续改善，尤其是人保非车险业务或回暖。

三、 全年展望：看好利率修复与资产负债弹性催化

（1）NBV增速确定性

尽管Q2高基数可能回落，但预计全年NBV增速将好于市场预期，主要因：

• 政策积极：监管下调负债成本，推动行业负债端成本下行。
• 资产端预期：4月26日以来十年期国债收益率企稳，地产政策稳增长，利好保险资产端收益与估值弹性。

（2）推荐标的

• 中国人寿：转型顺畅，资产弹性大。
• 中国太保：业务优势明显。
• 中国财险：高股息稳定。

四、 风险提示

• 经济复苏若不及预期。
• 保险产品需求复苏持续性降低。

附录简述（非正文）

• 附图：展示保费增速变化、国债收益率趋势。
• 附表：详细列明各公司保费结构与估值表。
• 法律声明：涉适当性管理与投资风险提示。

总结：报告强调中国人寿、中国太保的业务端优势及中国财险高股息特性，看好利率修复下资产端弹性，建议关注投资级机会。