导体行业：科技创新代际切换，全球半导体先抑后扬，年中有望反转-190109_111页__23mb

半导体行业分析总结

核心内容

全球半导体行业正经历科技创新代际切换，进入新的增长周期。2019年，半导体行业库存扰动有望在上半年结束，年中有望实现反转。中国半导体市场在全球占比持续提升，成为全球增长最快的地区，预计2018年全球半导体收入将增长至4779.36亿美元，中国半导体销售额将达到1322亿美元，占全球比重持续提升。

主要观点

1. 半导体周期趋势

   • 全球半导体行业正处于第四轮硅含量提升周期，预计到2020年，全球半导体硅含量将提升至30%-35%。
   • 中国半导体市场增速远高于全球水平，预计2018年增长20%，达到1322亿美元。
   • 中国半导体产业正处于第三次产业迁移中，未来四年，全球62座新建晶圆厂中将有26座落户中国大陆。

2. 供给端分析

   • 硅片是半导体行业的核心材料，供需关系将长期维持健康结构，预计2022年硅片需求将达10.51亿平方英寸/月。
   • 12寸硅片需求增长最快，预计2022年将达661万片/月，8寸硅片紧缺情况也在蔓延。
   • 存储器位元需求增长速度超过制程及工艺进步速度，是硅片紧缺的最大驱动因素。

3. 需求端分析

   • 人工智能、物联网、智能驾驶等技术持续推动芯片需求增长。
   • 服务器市场增长显著，高性能服务器带动市场加速成长，预计2025年服务器出货量将达1100万台。
   • 存储芯片是推动半导体行业增长的主要因素，DRAM和NAND需求将持续上升。

4. 库存周期

   • 全球半导体库存水位仍处于相对低位，远低于2011、2016年水平，行业基本面已改善。
   • 库存扰动仅是上行周期中的阶段性放缓，年中有望反转。

5. 中国半导体产业发展

   • 中国半导体产业迎来黄金十年，国家战略聚焦、市场纵深、产业资本支持推动产业快速发展。
   • 国家集成电路产业基金第一期1400亿初显成效，第二期2000亿即将推出，带动社会投资上万亿。

关键信息

• 全球半导体收入：预计2018年达到4779.36亿美元，实现连续三年增长。
• 中国半导体销售额：预计2018年达到1322亿美元，占全球比重持续提升。
• 晶圆厂建设：未来四年，中国将新增26座晶圆厂，12寸成为主流建设方向。
• 硅片供需：供需紧张将持续至2022年，12寸硅片需求增长最快。
• 存储器市场：预计2018年存储器市场规模达1651.10亿美元，占全球半导体市场增量71%以上。
• 服务器市场：2017年全球服务器出货量达11300万台，预计2025年将达19412万台。
• 服务器BOM成本：存储成本占比达40%-50%，且随服务器等级提高而增加。

投资建议

• 板块估值：申万半导体板块整体估值处于相对低位，PE、PB均经历显著消化。
• 重点配置：推荐半导体各细分领域龙头企业，包括：
  • 存储：兆易创新
  • 模拟：韦尔股份、圣邦股份、富满电子
  • 数字：景嘉微（GPU）、全志科技（AP）、闻泰科技（功率器件）
  • 化合物半导体：三安光电
  • 设备：北方华创、精测电子、至纯科技、长川科技
  • 材料：兴森科技、晶瑞股份、中环股份、江丰电子
  • 封测：通富微电、晶方科技、长电科技、华天科技

风险提示

• 外部环境边际恶化
• 下游需求增长不及预期
• 国产替代进程不及预期
• 测算及拆分数据存在误差

总结

全球半导体行业正迎来新一轮增长周期，中国作为主要增长市场，其半导体产业在政策支持和市场需求的双重驱动下，将进入黄金十年。硅片作为核心材料，供需关系将持续紧张，而人工智能、物联网、智能驾驶等技术推动芯片需求增长，尤其是存储器和GPU。中国半导体产业正加速发展，迎来大量投资机会，建议重点关注各细分领域龙头企业。