深度报告-20240818-德邦证券-浙江医药-600216.SH-维生素业务弹性大_创新转型进入收获期_26页_2mb

浙江医药（600216.SH）作为维生素和抗生素领域的领军企业，在2024年迎来业务弹性回升。维生素A/E价格大幅上涨，主要因需求端猪周期恢复及海外需求改善，供给端三季度大面积检修和龙头事件（如巴斯夫工厂爆炸）进一步推动涨价。截至2024年8月，维生素A和E价格较2023年底分别上涨208%和172%，公司2024年收入和利润有望超预期。

公司在制剂业务方面表现强劲，苹果酸奈诺沙星胶囊和注射液2023年销量同比增长46%和195%，万古霉素制剂2023年销售额约31亿元。创新药板块也取得突破，子公司新码生物的ADC药物ARX788在乳腺癌治疗中显著优于对照方案，安全性良好，即将上市。

盈利预测方面，预计2024-2026年公司收入分别为948、1009、1085亿元，归母净利润分别为105、120、135亿元，对应PE估值为14、12、11倍，维持“买入”评级。风险包括原材料成本上涨、新药研发不确定性和抗生素需求波动等。

综上，浙江医药短期凭借维生素涨价和奈诺沙星放量受益，中长期新药ADC平台拓展前景广阔。