20210625-招商期货-生猪2021年中期投资策略_利润驱动下_周期的力量_31页_2mb

报告摘要

生猪2021年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2021年生猪价格走势、期货市场表现、全球及国内供需形势、猪周期规律以及相关投资策略与风险提示。整体来看，2021年生猪价格持续下跌，养殖利润低迷，产业进入全面亏损状态，预计下半年将出现趋势性反弹，但反弹幅度有限。

主要观点

生猪价格回顾
2021年年初至今，猪价下跌幅度超过50%，主要分为三个阶段：
1. 进口冻肉影响（2020年11月-2021年1月）：进口冻肉政策收紧，叠加疫情抛售，猪价在春节前出现反季节性下跌。
2. 冬季疫情导致抛售（2021年1月-3月）：疫情和消费淡季双重影响，猪价持续下跌。
3. 产能恢复和大肥存栏双杀（2021年3月-6月）：随着产能恢复，叠加压栏和二次育肥行为，猪价持续走低，6月跌破13元/公斤，接近自繁自养成本线。
期货行情回顾
生猪期货自2021年1月8日上市以来，经历了四个阶段：
1. 乐观预期下交易产能恢复（1月8日-2月3日）：期现联动差，盘面贴水。
2. 疫情卷土重来盘面走高（2月4日-2月22日）：疫苗毒等消息影响，盘面升水。
3. 多空僵持震荡偏弱（3月23日-5月7日）：盘面跟随现货回落，升水扩大。
4. 现货大跌带动期货创新低（5月7日-6月25日）：期现联动加强，盘面贴水。
生猪生产形势
- 全球猪肉产量增速放缓，中国作为最大主产国，产能恢复导致猪价下行。
- 国内生猪规模化进程加快，规模场数量增加，但养殖效率仍落后于发达国家。
- 各省份生猪产能分布集中，四川、河南、湖南、山东为主要出栏省份，京津冀、长三角、珠三角为消费主产区。
猪周期
- 非瘟疫情是本轮猪周期的导火索，导致产能大幅去化。
- 猪周期本质是利润驱动，具有4年一次的规律。
- 供给调整需要约24个月，需求端则受季节性影响。
生猪供需分析
- 产能持续恢复，但受疫情和压栏影响，大肥存栏尚未出尽，导致供需错配。
- 出栏均重处于历史高位，大肥猪出栏增加导致猪价承压。
- 国家储备冻肉投放和进口冻肉库存对猪价形成压制。
- 养殖成本抬升，利润跌至冰点，补栏情绪低迷。
需求分析
- 随着猪价下跌，终端需求恢复，但消费淡季仍在，整体需求未明显好转。
- 屠宰开工率逐步回升，但受价格影响，需求增长有限。

关键信息

价格走势
- 现货价格在6月跌破13元/公斤，达到历史下行周期最大亏损水平。
- 预计9月前后出现趋势性反弹，明年价格呈现前高后低走势。
- 春节后价格下跌至二季度见底，中秋节前偏强，之后回落至春节前再上涨。
操作建议
- 关注9月前后趋势性反弹机会，逢高做空。
- 跟踪产业淘汰母猪和出栏体重变化，了解阶段性供给端调整。
- 关注需求季节性走弱和供应阶段性偏高的共振机会。
风险提示
- 国家收储政策变化。
- 非洲猪瘟及其他猪疾病爆发。
- 冻肉库存投放节奏。
- 下半年二次育肥规模影响出栏体重过高。