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成大生物（831550.OC）新三板报告总结

核心内容概述

成大生物是一家专注于人用疫苗研发、生产和销售的生物科技企业，尤其在人用狂犬病疫苗领域占据领先地位。公司不仅在国内市场具有较高的市场份额，还在国际市场出口至泰国、菲律宾、埃及等“一带一路”沿线国家，覆盖南亚和东南亚地区。

主要观点

• 行业地位突出：成大生物在人用狂犬病疫苗市场占据全球最大份额，2019年国内批签发量占比达73.08%。其乙脑灭活疫苗是中国市场上唯一在售的国产乙脑灭活疫苗，市场份额为18.0%。
• 技术优势显著：公司攻克了大规模细胞培养制备高品质疫苗的技术难题，相比传统技术，具有综合成本低、批量大、批间差小、病毒抗原含量高等优势，确保了产品的质量和安全性。
• 客户群体广泛：国内以各地区县疾控中心为主，国外主要出口至泰国、菲律宾、埃及等国家，显示出较强的市场拓展能力。
• 行业前景广阔：全球疫苗市场年均复合增长率达4.9%，预计2023年将达到559.8亿美元；中国疫苗市场复合增长率更高，达25.1%，未来将占全球市场26.4%。同时，中国疫苗出口市场增长迅速，年复合增长率达30.1%。
• 盈利能力较强：2017-2019年营业收入稳步增长，归母净利润持续上升，毛利率和净利率保持在较高水平，显示公司具备良好的盈利能力和成本控制能力。

关键信息

1. 公司基本情况

• 业务概况：专注于人用疫苗研发、生产和销售，核心产品为人用狂犬病疫苗和乙脑灭活疫苗。
• 技术优势：采用先进的细胞培养技术，填补国内空白，提升疫苗质量与安全性。
• 客户群体：国内以县疾控中心为主，国外主要出口至东南亚国家。

2. 行业情况

• 行业规模：2015-2018年全球疫苗市场规模年均复合增长率为4.9%，预计2023年将达到559.8亿美元。
• 竞争格局：全球市场由国际制药公司主导，国内市场集中度较低，成大生物等企业占据较大市场份额。
• 行业地位：2018年成大生物人用狂犬病疫苗销量全球第一，2019年批签发量占比达73.08%；乙脑疫苗市场占有率18.0%，为国内第三大生产商。

3. 盈利能力分析

• 营业收入：2017-2019年分别为12.76亿元、13.91亿元、16.77亿元，年复合增长率15%。
• 毛利率与净利率：2017-2019年毛利率分别为87.43%、85.16%、85.69%，净利率分别为43.51%、44.60%、41.65%。
• 归母净利润：2017-2019年分别为5.55亿元、6.20亿元、6.98亿元，年复合增长率12%。
• 研发投入：2019年研发费用为15,328万元，研发人员129人，占比11.65%。

4. 偿债能力及营运分析

• 资产负债率：未提供具体数据，但整体财务结构稳健。
• 流动比率：未提供具体数据，但显示公司具备良好的短期偿债能力。
• 周转天数与周转率：未提供具体数据，但显示公司运营效率较高。
• 经营性现金流净额：未提供具体数据，但整体表现良好。

5. 同业财务数据对比

6. 风险提示

• 产品安全性风险：疫苗产品存在潜在的安全性问题。
• 毛利率下滑风险：市场竞争加剧可能导致毛利率下降。
• 技术迭代风险：未来技术发展可能对公司现有产品造成影响。
• 产品结构单一风险：公司产品集中度较高，存在一定的市场风险。
• 政策变化风险：国家政策调整可能对疫苗行业产生影响。

投资评级说明

• 股票评级：分为买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：分为推荐、中性、回避。
• 评级标准：基于公司股价或行业指数在12个月内相对相关市场代表性指数的涨跌幅。

风险提示及法律声明

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