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有色金属行业2017年中报总结

核心内容

2017年上半年，有色金属行业迎来显著业绩改善，板块整体表现优于近五年。SW有色金属板块实现营业收入6577亿元，同比增长25.81%；归母净利润189.72亿元，同比增长128.82%。金属价格全面回暖，主要得益于供给收缩、需求强劲以及美元走弱等因素。

主要观点

1、三因素共振 金属价格全面回暖

• 供给收缩：行业自身性产能出清、环保政策严格关停小散乱企业，以及行政手段去产能，共同推动供给减少。
• 需求强劲：欧美PMI持续回暖，国内制造业生产未受季节性影响，需求表现超预期。
• 金融属性：美元指数单边下行，为市场提供流动性，利好大宗商品价格。

2、业绩改善明显 盈利能力提升

• 基本金属板块：电解铝、铜、铅锌等板块业绩显著提升，其中电解铝营收增长52%，归母净利增长91%；铜归母净利增长261%；铅锌归母净利增长166%。
• 小金属板块：钴、锂、钨、稀土等小金属表现突出，特别是钨和稀土板块，钨精矿价格涨幅达65.97%，稀土板块实现扭亏。
• 盈利能力：板块综合毛利率提升至9.84%，净资产收益率达3.17%，资产负债率保持较低水平（57.67%）。

3、基本金属仍看电解铝 钴锂小金属靠需求推动

• 电解铝：供给侧改革接近尾声，环保限产信号灯亮起，预计四季度限产超预期，价格有望继续上涨。
• 钴锂小金属：受益于新能源汽车行业高景气度，需求持续增长，钴、锂价格均实现上涨，钴行业公司业绩超预期。

关键信息

• 环保政策：环保督察严格，导致小金属如钨、锆、稀土等供给收缩，价格大幅上涨。
• 美元走势：美元指数走弱，为有色金属价格提供外部支撑。
• 新能源汽车：多国宣布禁售燃油车时间表，我国亦在研究相关方案，推动钴、锂等小金属需求增长。
• 行业评级：行业评级为“推荐”，未来3-6个月内行业指数涨幅预期超过基准指数5%以上。

推荐公司及评级

• 华友钴业：中报归母净利润6.75亿元，同比增长显著。
• 寒锐钴业：中报净利润1.36亿元，Q3单季度净利预计1.64-1.76亿元。
• 其他公司：未明确列出具体公司名称，但指出部分小金属公司业绩亮眼。

风险提示

• 电解铝供给侧改革不及预期
• 金属价格不及预期

分析师信息

• 牛播坤：证券分析师，执业编号S0360514030002，联系方式：010-66500825，邮箱：niubokun@hcyjs.com
• 胡金：研究员，北京化工大学管理学硕士，2016年加入华创证券研究所
• 华强强：研究员，香港科技大学理学硕士，2016年加入华创证券研究所

相关研究报告

• 《【华创有色】周报：电解铝仍受宠小金属关注钴锂钨锆》（2017-08-14）
• 《【华创有色】周报：锌价创10年新高继续看好锌、铝等涨价品种》（2017-08-21）
• 《【华创有色】周报：钴锂磁材再成热点电解铝密切关注库存拐点到来》（2017-09-11）

图表目录

• 图表1：基本金属半年度均价同比增长明显
• 图表2：小金属价格涨幅超预期
• 图表3：PPI处于相对高位
• 图表4：供给侧改革停建在建产能260万吨
• 图表5：电解铝供给侧改革影响违规在产产能超过450万吨
• 图表6：欧美PMI强劲
• 图表7：基建和房地产投资驱动库存周期
• 图表8：美元处于弱势状态
• 图表9：有色板块营收同比增25.81%
• 图表10：有色板块归母净利同比增128.82%
• 图表11：子版块营收均实现增长
• 图表12：基本金属板块业绩兑现
• 图表13：氧化镨钕价格上涨强劲
• 图表14：钨精矿价格持续上涨
• 图表15：碳酸锂价格重拾涨势
• 图表16：电解钴价格顺利实现翻倍
• 图表17：板块销售毛利率、净资产收益率均有回升
• 图表18：板块资产负债率仍处于较低区间

有色组分析师介绍

• 胡金：北京化工大学管理学硕士，2016年加入华创证券研究所
• 华强强：香港科技大学理学硕士，2016年加入华创证券研究所

华创行业公司投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上
• 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%
• 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上

分析师声明

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