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复星医药（600196.SH/2196.HK）2021年4月1日分析总结

公司概况

• 行业分类：医药生物
• A股价格（2021/3/31）：39.79元
• 上证指数（2021/3/31）：3441.91
• 12个月股价高/低点：79.19元 / 29.75元
• 总发行股数（百万）：2562.90
• A股数（百万）：2010.96
• A股市值（亿元）：800.16
• 主要股东：上海复星高科技(集团)有限公司（持股39.24%）
• 每股净值：14.44元
• 股价/账面净值：2.76
• 股价一个月涨跌：-11.0%
• 股价三个月涨跌：-24.9%

投资评等

• 当前评等：买进
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

业绩表现

• 2020年营收：303.1亿元，YOY +6.0%
• 2020年净利润：36.6亿元，YOY +10.3%
• 2020年扣非净利润：27.2亿元，YOY +21.7%
• 2020年Q4营收：82.0亿元，YOY +11.5%
• 2020年Q4净利润：11.8亿元，YOY -6.0%
• 2020年Q4扣非净利润：6.6亿元，YOY +28.4%
• 分红预案：每10股分红4.3元（税前），股息率1.1%

业务分析

• 制药板块：

  • 全年营收218.8亿元，YOY +0.5%
  • 分部利润23.6亿元，YOY +13.6%
  • 利润增长主要来自创新药上市放量：
    • 汉利康（利妥昔单抗）：2020年销售额7.5亿元（2019年1.5亿元）
    • 汉曲优（曲妥珠单抗）：2020年销售额1.4亿元，预计持续放量
    • 苏可欣（马来酸阿伐曲波帕片）：2020年销售额1.4亿元，12月纳入医保目录
  • 后续产品包括贝伐珠单抗及CAR-T，预计推动利润增长

• 医疗器械及服务：

  • 全年营收52.2亿元，YOY +39.6%
  • 分部利润9.1亿元，YOY +83.2%
  • 受益于疫情对病毒检测试剂盒、负压救护车及呼吸机的需求
  • 合资公司直观复星的“达芬奇手术机器人”业务逐步恢复

• 医疗服务：

  • 全年营收31.7亿元，YOY +4.3%
  • 分部利润1.1亿元，YOY -45.5%
  • 受上半年疫情防控及新开医疗机构前期亏损影响
  • 预计2021年将逐步恢复

• 医药分销及零售（国药控股）：

  • 全年营收4564.2亿元，YOY +7.3%
  • 归属净利润71.9亿元，YOY +15.0%
  • 实现稳健增长

盈利能力分析

• 综合毛利率：55.7%，同比下降3.9个百分点
• 销售费用率：27.9%，同比下降6.5个百分点
• 管理费用率：9.8%，同比上升0.7个百分点
• 研发费用率：9.2%，同比上升2.1个百分点
• 财务费用率：2.4%，同比下降0.6个百分点
• 期间费用率：同比下降4.4个百分点
• 净利率：12.1%，同比提升0.5个百分点

盈利预测

风险提示

• 疫苗获批及销售不及预期
• 新产品研发进度不及预期
• 并购企业业绩不达预期
• 商誉减值风险

财务数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）