20260506-群益证券-复星医药-02196.HK-26Q1扣非净利+22_创新推动增长_3页_377kb

复星医药(02196.HK) 详细总结

公司基本资讯

• 所属产业：医药生物
• H股价(2026/05/05)：18.82 港元
• 恒生指数(2026/05/05)：25,898.6 点
• 股价12个月高/低：28.8 / 13.5 港元
• 总发行股数(百万)：2,659.46
• H股数(百万)：540.97
• H市值(亿元)：500.51
• 主要股东：(集团)有限公司（持股36.15%）
• 每股净值(元)：18.48
• 股价/账面净值：1.02
• 股价涨跌(%)：
  • 一个月：-8.02%
  • 三个月：-9.17%
  • 一年：+29.30%

近期评等

• 出刊日期：2026/03/25
• 前日收盘：18.23 港元
• 评等：买进（Buy）
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

产品组合

• 药品制造与研发：71.6%
• 医疗服务：17.7%
• 医疗诊断与医疗器械：10.4%

核心内容与主要观点

公司业绩表现

• 2026Q1营收：100.7亿元，YOY +6.9%，剔除汇率影响，实际营收增幅约8.6%
• 2026Q1归母净利润：8.7亿元，YOY +13.9%
• 2026Q1扣非后归母净利润：5.0亿元，YOY +22.0%
• 非经常性损益：主要来自公允价值变动及非流动资产处置收益
• 毛利率提升：Q1综合毛利率同比提升1.9个百分点，主要因创新药收入占比持续提升（2025年创新药收入占比24%）
• 期间费用率：Q1期间费用率为43.6%，同比持平，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率均下降，研发费用率上升1.1个百分点

创新药进展

• 2026Q1获批药物：1款药物
• 2026Q1上市申请受理：4款创新药
  • 地舒单抗：于加拿大获批，覆盖原研产品所有已获批适应症
  • 盐酸莫托咪酯注射液、丁二酸复瑞替尼胶囊：中国上市申请获受理
  • 贝伐珠单抗注射液：美国上市申请获受理
  • 芦沃美替尼：新增适应症上市申请获中国药监局受理，并纳入优先审评程式

盈利预测

• 净利润预测（2026-2028年）：
  • 2026F：39.08亿元，YOY +15.96%
  • 2027F：46.31亿元，YOY +18.50%
  • 2028F：53.93亿元，YOY +16.44%
• 每股盈余（EPS）预测：
  • 2026F：1.46元
  • 2027F：1.73元
  • 2028F：2.02元
• H股PE预测：
  • 2026F：11.96X
  • 2027F：10.09X
  • 2028F：8.67X
• 估值偏低：当前估值较低，看好创新药收入比重增加及海外收入增长，维持“买进”评级

风险提示

• 新产品研发进度及销售不及预期
• 药品集采及国谈降价超预期
• 商誉减值风险

附表总结

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

股价相对大盘走势

• 附图显示股价相对恒生指数的走势，可参考以了解市场表现。

投资建议

• 评级：买进（Buy）
• 理由：创新药收入占比提升、海外收入增长、估值偏低
• 风险提示：需关注新产品研发进度、集采降价及商誉减值风险