> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 复星医药(02196.HK) 详细总结 ## 公司基本资讯 - **所属产业**：医药生物 - **H股价(2026/05/05)**：18.82 港元 - **恒生指数(2026/05/05)**：25,898.6 点 - **股价12个月高/低**：28.8 / 13.5 港元 - **总发行股数(百万)**：2,659.46 - **H股数(百万)**：540.97 - **H市值(亿元)**：500.51 - **主要股东**：(集团)有限公司（持股36.15%） - **每股净值(元)**：18.48 - **股价/账面净值**：1.02 - **股价涨跌(%)**： - 一个月：-8.02% - 三个月：-9.17% - 一年：+29.30% ## 近期评等 - **出刊日期**：2026/03/25 - **前日收盘**：18.23 港元 - **评等**：买进（Buy） - **潜在上涨空间**：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35% ## 产品组合 - **药品制造与研发**：71.6% - **医疗服务**：17.7% - **医疗诊断与医疗器械**：10.4% ## 核心内容与主要观点 ### 公司业绩表现 - **2026Q1营收**：100.7亿元，YOY +6.9%，剔除汇率影响，实际营收增幅约8.6% - **2026Q1归母净利润**：8.7亿元，YOY +13.9% - **2026Q1扣非后归母净利润**：5.0亿元，YOY +22.0% - **非经常性损益**：主要来自公允价值变动及非流动资产处置收益 - **毛利率提升**：Q1综合毛利率同比提升1.9个百分点，主要因创新药收入占比持续提升（2025年创新药收入占比24%） - **期间费用率**：Q1期间费用率为43.6%，同比持平，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率均下降，研发费用率上升1.1个百分点 ### 创新药进展 - **2026Q1获批药物**：1款药物 - **2026Q1上市申请受理**：4款创新药 - 地舒单抗：于加拿大获批，覆盖原研产品所有已获批适应症 - 盐酸莫托咪酯注射液、丁二酸复瑞替尼胶囊：中国上市申请获受理 - 贝伐珠单抗注射液：美国上市申请获受理 - 芦沃美替尼：新增适应症上市申请获中国药监局受理，并纳入优先审评程式 ### 盈利预测 - **净利润预测（2026-2028年）**： - 2026F：39.08亿元，YOY +15.96% - 2027F：46.31亿元，YOY +18.50% - 2028F：53.93亿元，YOY +16.44% - **每股盈余（EPS）预测**： - 2026F：1.46元 - 2027F：1.73元 - 2028F：2.02元 - **H股PE预测**： - 2026F：11.96X - 2027F：10.09X - 2028F：8.67X - **估值偏低**：当前估值较低，看好创新药收入比重增加及海外收入增长，维持“买进”评级 ### 风险提示 - 新产品研发进度及销售不及预期 - 药品集采及国谈降价超预期 - 商誉减值风险 ## 附表总结 ### 合并损益表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 41067 | 41662 | 45626 | 48204 | 52760 | | 经营成本 | 21366 | 20800 | 22129 | 23501 | 25386 | | 销售费用 | 8680 | 9193 | 9810 | 10123 | 10869 | | 管理费用 | 4283 | 4584 | 4563 | 4748 | 5118 | | 财务费用 | 1111 | 1153 | 1141 | 1157 | 1161 | | 营业利润 | 4245 | 5228 | 5939 | 6751 | 7857 | ### 合并资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|--------|--------|--------| | 货币资金 | 13524 | 13104 | 13366 | 13634 | 11325 | | 应收账款 | 7952 | 9365 | 6844 | 7255 | 7914 | | 存货 | 7259 | 6252 | 6639 | 6971 | 7616 | | 资产总计 | 117461 | 120054 | 126057 | 132360 | 138977 | ### 合并现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|--------|--------|--------| | 经营活动产生的现金流量净额 | 4477 | 5213 | 4298 | 5095 | 4368 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -3613 | -2146 | -2453 | -2963 | 547 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -1003 | -3244 | -1422 | -1639 | -250 | | 现金及现金等价物净增加额 | -111 | -353 | 423 | 492 | 4665 | ## 股价相对大盘走势 - 附图显示股价相对恒生指数的走势，可参考以了解市场表现。 ## 投资建议 - **评级**：买进（Buy） - **理由**：创新药收入占比提升、海外收入增长、估值偏低 - **风险提示**：需关注新产品研发进度、集采降价及商誉减值风险