20171020-群益证券-恩华药业-002262.SZ-2017Q1-Q3扣非后业绩同比增长23%，符合预期_289kb

恩华药业(002262.SZ) 总结

公司基本信息

• 产业别：医药生物
• A股价(2017/10/19)：14.80元
• 深证成指(2017/10/19)：11189.55
• 股价12个月高/低：15.5/11.21元
• 总发行股数(百万)：1009.15
• A股数(百万)：861.93
• A市值(亿元)：127.57
• 主要股东：徐州恩华投资有限公司（持股35.09%）
• 每股净值(元)：2.38
• 股价/账面净值：6.22
• 一个月股价涨跌(%)：8.9
• 三个月股价涨跌(%)：8.9

近期评等

• 评级：买入（Buy）
• 目标价：17.0元

业绩表现

• 2017Q1-Q3营收：25.2亿元，同比增加11.3%
• 2017Q1-Q3净利润：3.4亿元，同比增加35.6%
• 2017Q3单季营收：8.4亿元，同比增加12.4%
• 2017Q3单季净利润：1.4亿元，同比增加64.7%
• 2017年全年净利润预计：4.18亿元，同比增加35%（扣非后同比增加24%）
• 2018年预计净利润：4.92亿元，同比增加17.8%（扣非后同比增加27%）
• EPS（每股收益）：2017年0.41元，2018年预计0.49元
• PE（市盈率）：2017年36倍，2018年预计31倍

产品组合与增长情况

• 主要业务分布：

  • 商业医药：46.6%
  • 麻醉类：26.1%
  • 精神类：18.8%
  • 神经类：2.7%

• 各业务线增长：

  • 麻醉类药物：预计同比增长12%，其中右美托咪定、瑞芬太尼等新品种增长60%以上，依托咪酯增长10%以上。
  • 精神类药物：预计同比增长10%，其中度洛西丁增长70%以上，阿立呱唑预计翻倍增长，利培酮增长约8%。
  • 医药商业：预计保持10%左右的增速。

成本与费用变化

• 综合毛利率：同比提升5.1个百分点至50.1%
• 销售费用率：同比提升3.1个百分点至28.0%
• 管理费用率：同比提升1.6个百分点至7.0%
• 财务费用率：同比下降0.1个百分点
• 期间费用率：同比增加4.6个百分点至34.8%

研发与长期发展

• 短期：受益于新品上量，如右美托咪定、度洛西汀、丙泊酚、阿立呱唑等，同时中标省份增加，产品具备持续放量基础。
• 中长期：公司专注于精神和麻醉领域，研发管线丰富，共有50多个在研项目。其中一类新药DP-VPA一期完成，利培酮片、阿立呱唑片一致性评价进展顺利，盐酸阿芬太尼、盐酸右美（新剂型）、盐酸度洛西汀等预计未来获批。

投资建议

• 预期报酬(ER)：公司当前估值合理，给予“买入”评级。
• 理由：业绩逐季加速，新品推广带动毛利率提升，研发管线保障公司长远发展。

财务数据概览

合并损益表（单位：人民币百万元）

合并资产负债表（单位：人民币百万元）

合并现金流量表（单位：人民币百万元）