20220726-群益证券-复星医药-600196.SH-签约获得首家国产新冠药物商业化权利_丰富新冠产品线_3页_565kb

复星医药(600196.SH/2196.HK) 买进分析总结

核心内容

复星医药（600196.SH/2196.HK）是一家主要从事药品制造与研发、医疗器械及服务、医药分销和零售的医药生物企业。2022年7月26日，公司发布投资评级为“买进”，目标价为60/38元/港元。

主要观点

1. 新冠药物商业化合作

   • 公司控股子公司复星医药产业与真实生物达成战略合作，获得阿兹夫定在中国境内及大部分全球地区的独家商业化权利。
   • 阿兹夫定是首个获批的国产新冠小分子治疗药物，可显著改善新冠患者临床症状，其治疗费用低于辉瑞Paxlovid，具有成本优势。

2. 产品线布局丰富

   • 公司在新冠疫苗、小分子药物、检测产品等领域均有布局，包括mRNA新冠疫苗复必泰、默沙东Molnupiravir、辉瑞奈玛特韦/利托那韦组合等。
   • 此次合作将进一步丰富其新冠产品线，提升业绩弹性。

3. 盈利预测

   • 预计公司2022年、2023年净利润分别为58.25亿元和70.33亿元，同比增长分别为23.01%和20.74%。
   • EPS分别为2.3元和2.7元，A股PE分别为21.53倍和17.83倍，H股PE分别为11.17倍和9.25倍，显示A股估值合理，H股估值偏低。

4. 投资评等说明

   • “买进”评级定义为潜在上涨空间在15%至35%之间，表明公司未来有较大的上涨空间。

关键信息

公司基本资讯

• 行业：医药生物
• A股价格（2022/7/25）：47.42元
• 上证指数（2022/7/25）：3277.44
• 12个月股价高/低：90.5/36.7
• 总发行股数（百万）：2562.90
• A股数（百万）：2010.96
• A股市值（亿元）：953.60
• 主要股东：上海复星高科技(集团)有限公司（持股36.60%）
• 每股净值（元）：14.52
• 股价/账面净值：3.27

机构投资者占比

• 基金：3.5%
• 一般法人：51.4%

产品组合

• 药品制造与研发：61.4%
• 医疗器械及服务：15.1%
• 医药分销和零售：13.4%

盈利预测表（单位：百万元）

指标	2019	2020	2021	2022E	2023E
纯利（Net profit）	3322	3663	4735	5825	7033
同比增减	22.66%	10.27%	29.28%	23.01%	20.74%
每股盈余（EPS）	1.30	1.43	1.85	2.27	2.74
同比增减	21.50%	10.00%	29.37%	22.85%	20.74%
A股市盈率(P/E)	37.65	34.22	26.45	21.53	17.83
H股市盈率(P/E)	19.53	17.76	13.73	11.17	9.25
股利（DPS）	0.39	0.43	0.56	0.68	0.82
GON股息率(Yield)	0.80%	0.88%	1.14%	1.39%	1.68%

风险提示

• 疫苗获批及销售不及预期
• 新冠药物销售不及预期
• 新产品研发进度不及预期
• 并购企业业绩不达预期
• 商誉减值风险

资产负债表（单位：百万元）

指标	2019	2020	2021	2022E	2023E
货币资金	9533	9962	10308	10824	11365
存货	4368	4565	6029	7235	8682
应收账款	3941	5163	5472	6457	7620
流动资产合计	20403	25085	30425	35901	42363
长期股权投资	20930	22309	22684	23137	23600
固定资产	7410	8136	8919	9454	9832
无形资产及其他资产合计	3150	4122	3618	3075	2614
资产总计	55716	58601	62869	66641	70640
流动负债合计	76120	83686	93294	102542	113003
长期负债合计	17434	24872	29310	33706	38762
负债合计	19482	12829	15608	17637	19930
少数股东权益	36915	37702	44918	51344	58693
股东权益合计	7316	8989	9184	9367	9555
负债及股东权益合计	31888	36996	39192	41831	44756

现金流量表（单位：百万元）

指标	2019	2020	2021	2022E	2023E
经营活动产生的现金流量净额	3222	2580	3949	4,581	5,176
投资活动产生的现金流量净额	-172	-4706	-3857	-3364	-3653
筹资活动产生的现金流量净额	-1936	1467	-831	-1030	-1180
现金及现金等价物净增加额	1109	-959	-874	187	343