2020年下半年国防军工行业投资策略：重点板块持续高景气，龙头标的盈利改善确定-20200623-申万宏源-31页_2mb

报告摘要

国防军工行业在2020年下半年展现出持续高景气度，主要得益于军费的中高速增长与结构性调整。行业整体表现优于上证综指和沪深300，外资配置比例持续提升，板块估值处于历史低位，具备较高的投资价值。行业投资应围绕“业绩成长+高端材料+自主可控”三大主线展开，关注细分赛道中的龙头标的。

军费增长与结构调整：国防军费总额自1999年以来持续增长，年复合增速达12.8%，占GDP比重稳定在1.2%-1.3%之间，与国际平均水平相比仍有较大增长空间。装备费占比从2010年的33.2%提升至2017年的41.1%，显示行业向高端化、自主化方向发展。
板块表现：2020年初至今，国防军工指数上涨3.91%，在申万28个一级子行业中排名靠前。外资持股比例持续上升，显示长期配置价值凸显。
产业链表现：上游零部件及原材料板块涨幅显著，总装环节次之。航空板块在2020Q1营收与净利润虽有下滑，但前瞻性指标如存货和预收账款大幅增长，预示全年业绩有望改善。
投资主线：
- 业绩成长：航空主机厂表现突出，如中航沈飞、中直股份。
- 高端材料：钛合金、碳纤维等高端材料需求提升，光威复材、中航高科、宝钛股份等企业盈利改善确定。
- 自主可控：随着军队信息化建设加速，芯片及电子元器件需求增长，如景嘉微、振华科技、海格通信等。
市场空间：未来十年，我国军用直升机复合材料市场空间预计达1156亿元，军用芯片行业预计累计投入超1.5万亿元。

A股投资评级：基于6个月内证券相对沪深300指数的涨跌幅。
- 买入：相对强于市场20%以上。
- 增持：相对强于市场5%-20%。
- 中性：相对市场-5%～+5%。
- 减持：相对弱于市场5%以下。
港股投资评级：基于6个月内证券相对恒生中国企业指数的涨跌幅。
- 买入：股价预计上涨20%以上。
- 增持：股价预计上涨10%-20%。
- 持有：股价预计变动在-10%～+10%之间。
- 减持：股价预计下跌10%-20%。
- 卖出：股价预计下跌20%以上。