20140616-山西证券-国防军工行业_2014年下半年投资策略-看好多重变化下的国防军工行业_25页_1mb

国防军工行业2014年下半年投资策略总结

核心内容概述

本报告由山西证券股份有限公司发布，分析师刘小勇提出对国防军工行业的投资策略。报告指出，2014年上半年国防军工行业整体表现不佳，但子行业出现分化，其中航天装备、航空装备涨幅较好，而地面兵装和船舶制造表现较差。在多重变化背景下，军工行业未来发展潜力巨大，投资策略聚焦于资本运作、重大装备和军队信息化三大主线。

主要观点

1. 行情回顾

• A股整体表现：2014年上半年，A股整体下跌，仅创业板小幅上涨。
• 国防军工行业表现：申万国防军工指数上半年上涨 $-3.28%$，位列申万一级行业第15位。
• 子行业分化：
  • 航天装备、航空装备涨幅分别为 $4.25%$ 和 $3.25%$
  • 地面兵装涨幅 $-2.23%$，略好于行业整体表现
  • 船舶制造大幅下跌 $15.94%$，明显弱于行业整体表现

2. 行业面临的多重变化

• 2020年军队现代化目标：我国将实现基本机械化和信息化建设重大进展。
• 军费投入持续增长：我国军费占GDP比重较低，仍有较大提升空间。
• 武器装备突破预期：重点发展航母、战斗机、运输机等重大装备。
• 周边局势变化：美国重返亚太，中日、中越、中菲争端升级。
• 外交政策转变：从韬光养晦转向有所作为，强化主权维护。
• 行业政策调整：军民融合、科研院所改制、资本运作成为行业发展新方向。

关键信息

3. 投资主线

• 资本运作：航天科技和航天科工集团资产证券化程度较低，有较大注入空间。
• 重大装备：关注航空发动机、大飞机、航母等领域的相关企业。
• 军队信息化：北斗导航系统是重点，涉及卫星通信、导航终端等。

公司推荐

3.1 资本运作预期公司

• 中航电子：

  • 控股股东为中航工业集团，实际控制人为中国航空工业集团公司。
  • 业务包括航空电子、纺织设备等，未来有望注入五大科研院所，提升为系统级供应商。
  • 2013年收入结构以航空电力为主，航空电子占比逐步上升。
  • 预期资产注入将显著提升盈利能力。

• 中国卫星：

  • 是A股唯一以卫星制造和应用为主营业务的上市公司。
  • 控股股东为航天五院，实际控制人为国资委。
  • 主营业务包括小卫星研制和应用，其中导航业务占重要地位。
  • 控股股东收入规模远大于上市公司，资产注入预期强烈。

3.2 重大装备相关公司

• 钢研高纳：

  • 主营业务为高温合金，广泛应用于航空发动机、舰船燃气轮机等。
  • 技术领先，市场份额稳固，民用市场潜力大。
  • 2014年募投项目逐步投产，未来业绩有望释放。

• 中航飞机：

  • 是中航工业旗下固定翼飞机整合平台。
  • 参与ARJ21和C919项目，承担机体制造任务。
  • 国产航母预期增强，公司有望承担相关制造任务。

• 中国重工：

  • 是船舶及配套设备制造龙头企业。
  • 手持订单大幅增加，产品结构优化。
  • 国产航母预期增强，公司可能承担航母建造任务。

• 航空动力：

  • 航空发动机制造及衍生品为主要业务。
  • 太行发动机逐步成熟，8万吨模锻机投产推动技术突破。
  • 航空发动机研制模式完善，投入增加，未来发展前景良好。

3.3 军队信息化相关公司

• 海格通信：

  • 是老牌军工通信设备生产商，业务涵盖无线通信、卫星导航等。
  • 北斗导航产业链完整，射频芯片技术领先。
  • 卫星通信业务发展迅速，未来增长空间较大。
  • 模拟仿真业务盈利能力强，已进入收获期。

• 振芯科技：

  • 专注于北斗导航，拥有“元器件—终端—系统”产业链。
  • 2013年获得大额合同，保障2014年业绩。
  • 募投项目逐步完成，进入收获期。
  • 视频监控芯片项目有望成为未来利润新增长点。

投资风险

• 政策不确定性：政策推出时间、订单释放时间存在不确定性。
• 行业竞争加剧：随着军费投入增加，行业竞争可能更加激烈。
• 技术突破风险：重大装备如航母、J20等技术突破存在不确定性。

总结

本报告认为，2014年下半年军工行业将迎来发展机遇，尤其在资本运作、重大装备和军队信息化三大主线。重点推荐中航电子、中国卫星、钢研高纳、中航飞机、中国重工、航空动力、海格通信、振芯科技等公司。同时提醒投资者关注政策和订单释放的不确定性，理性投资。