20160821-招商证券-长园集团-600525.SH-业绩高增长_智能工厂装备与新能源汽车等领域功能材料两大新的产业群正在形成_14页_658kb_658kb

长园集团（600525.SH）总结

核心内容

长园集团（600525.SH）在2016年上半年实现了显著的业绩增长，收入达24.24亿元，同比增长53.95%；归上净利润2.7亿元，同比增长79.5%；扣非净利润2.42亿元，同比增长162.94%。公司当前股价为14.98元，目标估值区间为19.5-21.5元，显示出市场对公司未来增长潜力的看好。

主要观点

• 业绩高增长：公司业绩表现优异，主要得益于运泰利并表以及原有业务的内生增长。剔除运泰利并表和投资收益影响后，原有业务收入增长约11.37%，净利润增长约34%。
• 毛利率保持稳定：公司综合毛利率为41.66%，虽然略有下降，但仍处于优秀水平。运泰利的毛利率为38.46%，对整体毛利率影响较大。
• 费用率优化：销售费用率和管理费用率均有所下降，反映出公司在运营效率方面的提升。
• 智能工厂装备与新能源汽车功能材料两大产业集群形成：公司通过并购和投资，已初步形成智能工厂装备与新能源汽车相关功能材料两大产业群，未来有望成为主要利润增长点。
• 股权之争有望缓解：公司管理层与员工持股比例接近沃尔核材及其一致行动人，尽管短期内股权结构难以改变，但未来有望逐步解决。

关键信息

财务表现

• 收入与利润增长：2016年上半年，公司实现营业收入24.24亿元，同比增长53.95%；净利润2.7亿元，同比增长79.5%。
• 毛利率：综合毛利率为41.66%，较上年同期下降1.57个百分点。
• 费用率：销售费用率下降2.97个百分点，管理费用率下降0.89个百分点。
• 经营现金流：经营现金流保持在合理水平，但经营现金流净额与税后净利润比为负值，主要由于行业特点。
• 资产负债率：报告期末，公司负债率为48.4%，较上期下降5.63个百分点。

子公司与业务板块

• 运泰利：2016年上半年实现收入6.7亿元，利润1.3亿元，是公司高增长的主要原因之一。
• 江苏华盛：在锂电池添加剂领域保持全球领先地位，正在大规模扩产，预计年底达产。
• 长园电子、长园维安、长园电力等子公司：在各自领域保持较强竞争力，收入和净利润均呈现稳定增长。

投资布局

• 并购整合：公司通过并购和投资，如道元实业、湖南中锂、安科讯制造等，进一步拓展在智能工厂装备和新能源汽车材料领域。
• 股权投资：公司在新能源汽车领域进行了多项股权投资，如沃特玛和星源材质，预计带来丰厚回报。

估值与投资评级

• 目标估值：19.5-21.5元，当前股价为14.98元，具有上涨空间。
• 投资评级：强烈推荐，预计公司股价涨幅将超过沪深300指数20%以上。

财务预测表

分析师承诺

分析师承诺本报告准确反映其研究观点，且与薪酬无直接或间接关系。

投资评级定义

• 短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

行业投资评级

• 行业基本面：良好，预计行业指数将跑赢基准指数。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，内容仅供参考，不构成投资建议，且公司可能持有相关证券头寸并进行交易。