20141117-招商证券-建材_一周建材_晶_点-10月份水泥需求没有明显改善_25页_1mb

建材行业分析总结（2014年11月17日）

核心内容

2014年11月17日，建材行业整体维持推荐（维持）评级，重点关注水泥和新型建材板块。水泥价格略有上涨，但需求疲弱，库存持续上升。玻璃价格继续下跌，库存增加，产能扩张压力较大。整体市场仍面临宏观经济下行和地产投资下滑的挑战。

主要观点

水泥市场

• 价格走势：上周全国水泥价格环比上涨0.65%，安徽、江苏、陕西上调20-30元/吨，湖南部分地区下调。
• 区域表现：
  • 华东、中南地区水泥价格继续上调，但需求未明显改善。
  • 华北、东北、西北地区水泥价格保持平稳。
• 库存情况：全国水泥库容比为69.59%，环比上升0.94个百分点；熟料库存为67.31%，环比上升1.15个百分点。
• 产能与限产：
  • 全国仍有大量在建和拟建产能，尤其是中南、西北、东北和西南地区。
  • 江苏苏锡常地区限产20%，新疆全面停产，安徽巢湖限产7天。

玻璃市场

• 价格走势：全国浮法玻璃均价环比下降0.10%，玻璃板块整体下跌2.73%。
• 区域表现：
  • 华北市场受APEC影响，部分企业限产，价格小幅上调。
  • 华东市场稳中有升，部分企业价格下调。
  • 华南市场涨后趋稳，部分企业价格小幅上调。
  • 华中市场库存上升，价格下调。
  • 西南市场表现淡稳，部分企业计划转向厚板生产。
  • 西北市场稳中略升，部分企业因限产而减产。
• 库存与产能：
  • 全国玻璃库存为3265万重箱，环比上升3万重箱。
  • 全国浮法玻璃总产能为11.66亿重箱，同比增长9%；实际产能为9.11亿重箱，同比增长2%。
  • 冷修及停产产能占比环比下降。

关键信息

10月份宏观数据

• 水泥需求：10月水泥产量为2.3亿吨，同比下降1.1%，为2001年以来最低增速。
• 地产投资：1-10月地产投资同比增长12.5%，但增速回落0.1个百分点。
• 交运投资：1-10月交运投资同比增长19.8%，其中公路和水利投资增速加快，铁路投资增速持平。

投资策略

• 水泥板块：
  • 继续关注新疆、京津冀等潜在景气度反转地区。
  • 建议关注转型个股，如北京利尔。
• 新型建材板块：
  • 推荐北京利尔、伟星新材、东方雨虹、北新建材等个股。
  • 北新建材维持“强烈推荐-A”评级，其市场集中度提升，存在资本运作可能。

重点公司财务指标

估值与板块对比

• 水泥板块：
  • PE（TTM）为9.8倍，环比下降0.2倍。
  • PB为1.4倍，环比持平。
  • 相对沪深300（剔除银行股）PE为0.7倍，相对PB为0.9倍。
• 玻璃板块：
  • PE（TTM）为21.4倍，环比下降0.7倍。
  • PB为2.4倍，环比持平。
  • 相对沪深300（剔除银行股）PE为1.5倍，相对PB为1.5倍。

风险提示

• 宏观经济下行：整体经济环境疲软，影响建材需求。
• 地产严重下滑：地产投资增速放缓，对水泥和玻璃需求形成压制。
• 产能过剩：新增产能释放可能加剧市场竞争，影响利润空间。

一周要闻

行业动态

1. APEC启动亚太自由贸易区进程：国家主席习近平在APEC会议上宣布启动亚太自由贸易区进程。
2. CPI创近5年新低：10月CPI同比上涨1.6%，PPI同比下降2.2%，通胀压力持续。
3. 19省份国资改革路线图划定：多数省份集中资本于战略新兴产业和公共服务领域。
4. 沈阳购房补贴政策：政府对购房每平方米最高补贴150元，以刺激市场。

企业动态

1. 海螺水泥控股股东增持计划完成：增持1.587亿股，占总股份的0.03%，海螺集团持股比例达36.78%。
2. 中联水泥洛阳4500t/d线点火：新型干法熟料水泥生产线如期点火。
3. 山水水泥向中国建材配售5.6亿股：加强与集团资源的整合。
4. 长海股份终止收购常州天马集团股权：调整战略方向，聚焦主业。

图表目录（摘要）

• 图1-4：水泥产量和投资增速分析。
• 图5-8：交运和地产投资走势及库存情况。
• 图9-15：各地区水泥价格变动。
• 图16-22：水泥煤炭价格差变化。
• 图23-36：水泥和熟料库存变化。
• 图37-38：熟料产能增长及新增产能冲击。
• 图39-44：玻璃价格、库存及成本差。
• 图45-48：玻璃产能、库存及冷修停产情况。
• 图49-50：石膏板与美废煤炭价格差。
• 图51-58：水泥和玻璃板块估值对比。

结论

整体建材行业在10月表现出需求疲弱、库存上升、价格波动的态势。水泥板块虽有局部涨价，但需求仍未明显改善，玻璃价格继续下跌，库存增加。投资建议关注潜在景气度回升地区和转型个股，同时警惕宏观经济下行和地产投资下滑带来的风险。